华泰证券-乐普医疗-300003-业绩增长强劲，符合预期-190428

《华泰证券-乐普医疗-300003-业绩增长强劲，符合预期-190428（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-乐普医疗-300003-业绩增长强劲，符合预期-190428（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩增长强劲，符合预期
        公司  4月  26日发布  2019年一季报，1Q19实现收入  18.78亿元（+30.81%），实现归母净利润  5.83  亿元（+92.22%），实现扣非归母净利润  4.16  亿元，（+39.71%），业绩增长强劲，符合预期。公司  1Q19  协议转让君实生物  1100万股股权，产生投资收益  1.63  亿元，其中在  2019  年确认的部分为  0.52亿元。剩余的  1100  万股（原来共持有  2200  万股）股权按照新的金融工具相关准则确认公允价值变动收益为  1.32  亿元，两项合计对  1Q19  表观业绩增  厚作  用明  显。  我们维持  盈利  预测  ，预  计公司  19-21  年  EPS  为0.93/1.19/1.54  元，保持目标价  30.53-32.38  元不变，维持“买入”评级。
        现金流情况良好，内生增长稳健
        公司  1Q19  销售费用率为  26.1%（+0.3pct），管理+研发费用率为  14.2%（-0.1pct），财务费用率为  4.5%（+1.3pct）。公司  1Q19  经营活动现金流量净额为  2.57  亿元（+28.53%），现金流情况良好。公司  18  年新收购新东港  45%股权（当前共持有其  98.95%股份），新的  45%股权于  2Q18  开始并表，若扣除该影响，我们预计公司  1Q19  扣非归母净利润增速约  30%。
        器械：支架引领增长，研发工作进展顺利
        公司  1Q19  器械板块实现收入  8.35  亿元（+20.98%），其中新产品可降解支架于  19  年  3  月下旬开始销售，1Q19  实现收入  2785  万元，快速放量。同时公司研发工作进展顺利：1））AI  ECG  Platform  产品已于  2018  年获FDA  批准注册和  CE  认证；2）公司预计左心耳封堵器有望于  2019  年获得批准注册；3）公司预计药物洗脱球囊有望于  2Q19  完成申请注册。
        药品：一致性评价进展顺利，在研产品有序推进
        公司  1Q19  制剂业务实现收入  7.95  亿元（+35.21%），原料药业务实现收入  1.85  亿元（+86.94%）。同时公司一致性评价及研发工作有序推进：1）阿托伐他汀  2018  年实现收入  8.85  亿元（+143.30%），该产品已于  18  年  7月通过一致性评价；2）氯吡格雷  2018  年实现收入  11.80  亿元（+  73.49%），该产品已于  18  年  11  月通过一致性评价；3）公司预计甘精胰岛素有望于2019  年上半年报产；4）阿卡波糖已于  19  年  1  月获得药品注册申请受理，我们预计有望于  1H19  获批；5）氨氯地平、缬沙坦目前正在  CDE  审评中。
        创新驱动的平台型企业，维持“买入”评级
        我们维持盈利预测，预计公司19-21年归母净利润为16.48/21.22/27.41亿元，同比增长  35%/29%/29%，当前股价对应  19-21  年  PE  估值分别为28x/22x/17x。公司是稀缺的以创新为核心驱动力的平台型企业，理应享受一定估值溢价，且考虑可降解支架快速放量对业绩增厚作用明显，我们给予公司  2019  年  33x-35x  的  PE  估值（可比公司  2019  年平均  PE  估值为  30x），保持目标价  30.53-32.38  元不变，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品推广不及预期，在研产品进度不及预期。