宝城期货-美元强势不改，金银低位震荡-190426

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        行情回顾  
        近期美国经济总体稳健，全球风险偏好高涨。美元持续走高，金银总体呈现震荡偏弱的走势。
        基本面消息  
        1．  美国  3  月耐用品订单环比初值  2.7%，预期  0.8%。  
        后市展望
        近期美国经济总体稳健，全球风险偏好高涨。美元持续走高，金银总体呈现震荡偏弱的走势。  
        美国陆续公布的经济数据参差不齐，这使市场对美联储在今年加息问题上将继续按兵不动的预期得到强化。市场将继续观察未来美联储何时将作出下一步行动的暗示。伴随着美国股市接近纪录高位，企业垃圾债券触及新高。市场面临最大的疑问是，美联储下一步行动将是进一步推高风险资产的降息，还是阻碍股市涨势的加息。  
        美联储目前是两面为难的处境，一方面无法降息，因为有通胀上升的迹象；另一方面，他们也因为全球政治上的不确定性而不能升息。这让市场陷入观望。从美联储  3  月会议的利率预测点阵图来看，未来几年的利率区间较为狭窄，且上方空间有限。似乎预示加息周期已经走到尽头。但同时并未出现任何降息的预测。所以，降息似乎也不是美联储考虑的行动方案。  
        目前，利率期货隐含今年的不加息的概率为  42%；降息一次以上的概率为55%。  
        近期美国经济数据总体稳健，这也是美元大幅反弹的坚实动力。美国  3  月非农就业人口增加  19.6  万，好于预期的  17.7  万。美国  3  月失业率  3.8%，符合预期。通胀方面，美国劳工统计局数据显示，美国  3  月  PPI  同比为  2.2%，好于预期的  1.9%，创  5  个月最大涨幅。美国  3  月  CPI  同比为  1.9%，也好于预期的  1.8%。  
        在本月的议息会议上，欧洲央行宣布维持三大利率不变，保持现有关键利率水平不变至少到  2019  年年底。欧洲央行在货币政策声明中称，在首次加息后，欧洲央行将对  QE  债券再投资延长期限。欧洲央行的  QE  债券再投资将持续到首次加息后较长时间。  
        虽然美联储与欧洲央行均保持货币政策不变的状态，但美元相对欧元已成为相对的高息货币，在风险偏好较好的环境中，美元的强势将得到体现。从  CFTC欧元基金持仓也可以看出，欧元基金净多持续走低，显示利空压力持续，这显然对于美元指数形成利多。  
        从黄金的季节性规律来看，过去几年大的单边行情都没有发生在二季度。一般金价年初的旺季在  3  月左右达到阶段性高点。而后  4-6  月的走势情况，过去  5  年中有  3  年为宽幅震荡，有两年表现为震荡偏弱。  
        近期美股持续走强。市场暂无重大的负面新闻出现，金银缺乏上涨动力。另外，近期中国公布的经济数据远超预期，显示中国经济企稳预期强劲，也同时提振全球风险偏好情绪升温，对金价形成了压力。  
        从指示风险偏好的美国企业债信用利差看，信用利差水平一个季度以来持续下降，显示目前仍处于风险偏好升温的宏观环境。  
        从驱动指标来看，CFTC  黄金基金净多处于中性水平。美国十年期  TIPS  弱势震荡，驱动中性。黄金  SPDR  持仓上周减少  6.17  吨，本周继续减少  3.8  吨，偏空。  
        综上来看，近期美国经济总体稳健，利好美元打压贵金属。另外，金银自身驱动也是中性偏空。预计金银将延续震荡偏弱的走势。