天风证券-广汇能源-600256-一季度业绩下滑，看好后续成长空间-190428

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        事件：
        公司发布  2019  年一季度业绩报告，实现营业收入  32.59  亿元，同比减少1.58%；归母净利润  4.47  亿元，同比减少  15.63%。
        点评：
        一季度业绩略低于预期。剔除资产减值的影响，估算业绩环比下滑  25%。业绩下滑主要来自  LNG  产销量的下滑以及能源价格的下跌：
        1）LNG  方面，哈密工厂与吉木乃工厂分别由于技改、哈国电力故障影响，产量同比下滑  3.85%/12.9%，环比下滑  5.59%/6.44%，接收站由于季节性因素，销量环比下降  25.44%。并且由于行业回归理性发展，LNG  市场价同比下滑8%左右，环比基本持平。
        2）煤化工方面，2018Q4  以来，甲醇受油价影响大幅下跌，2019Q1  市场价同比下滑  20%，环比下滑  16%。
        展望全年，继续看好公司业绩提升空间：
        1）LNG  进口成本有望维持低位。自年初开始，进口  LNG  现货价格与油价发生背离，4  月初  JKM  价格最低点达到  4.58  美元/百万英热，一季度平均现货价格  6.8  美元/百万英热，同比下滑  27%。二季度开始是天然气的需求淡季，LNG  现货的低价现状有望继续维持，利好公司进口  LNG  盈利提升。
        2）接收站二期投产提升进口气销量。公司在  18  年年底投产的接收站二期设计周转能力  115  万吨，而我们预计由于国内天然气高景气延续，公司接收站使用率有望达到  120%以上，带动公司业绩提升。
        3）煤炭分级提质清洁利用项目和红淖铁路是公司新的成长点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别于  18  年年中和年底投产，随着产能爬坡，19  年产销量将逐步提升；铁路项目已于年初进入试运行阶段，在  19  年试运行期间，所产生的自身收益和费用均不计入利润表，但由于铁路相比公路具有运费优势，因此将间接提升煤炭和煤化工板块业绩。
        维持  2019-2021  年净利润  26.36/38.04/43.47  亿元，EPS  为  0.39/0.56/0.64元/股，对应  PE  为  11/8/7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：能源价格下跌，项目建设不达预期风险