天风证券-新开普-300248-业绩略超预期，继续关注新业务推进情况-190427

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        事  件
        公司发布一季报，2019年一季度实现营业收入1  .64亿元，同比增长24.09%；实现归母净利润  508  万元，同比增长  138.81%；实现扣非归母净利润  283万元，同比增长  121.43%。
        点  评
        业绩略超预期，营业利润  13  年以来首次一季度录得正值
        公司一季度实现归母净利润  508  万元，相比去年同期扭亏为盈，高  于业绩预告中值水平，略超预期。其  中实现营业利润  330  万元，为  2013  年以来首次一季度录得正值，主要原因是一季度收到增值税退税同比有较大幅度提升，若剔除相关影响，营业利润亏损额较去年同期有较大幅度缩减。控费效果良好，产  生销售费用  557  万  元，同比增加  10.75%；管理费用  165  万元，同比增加  29.46%；研发费用  255  万元，同比增加  5.33%，除规模较小的管理费用外，销售、研发费用增速显著低于收入增速。
        短  期关  注运  维收费模式跑通和政策落地带来的收入增量
        公司一卡通系统市占率较高，2018  年已见运维服务收入增  速达  30%以上，标志着一卡通运维收费模式跑通，未来依托高市占率有望增厚收入。今年来国家连续发布《国家职业教育改  革实施方案》、《中国教育现代化  2035》、《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022  年）》等重磅文件，二季度下游学校客户将开始进入项目招标期，预计可见公司订单快速增长。
        完  美  校  园渗  透稳步推进，长期看好卡位价值
        完美校园用户数量稳步推进，实名认证用户数已超  900  万，日活跃度保持在  10%左右，月活跃度平均为  50%，已具备一定规模，未来看好阿里入股后渗透情况持续提升。
        投  资  建  议
        短期关注运维收费模式跑通和政策落地带来的收入刺激，长期看好完美校园卡位价值，预计  2019/2020  年净利润  1.32/1.72  亿元，对应  P/E  32.63/25.03倍，维持“买入”评级。
        风  险提  示：政策推进速度不及预期；公司运维服务收费推进不及预期；完美校园推进不及预期