财通证券-大富科技-300134-剥离低效资产聚焦主业，5G滤波器技术、客户领先-190428

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        事件：公司发布  2018  年度报告，全年实现营收  18.2  亿元，同比增长  2.4%  ；归母净利润为  2470.7  万元，上年同期亏损  5.12  亿元，实现扭亏为盈；基本每股收益为  0.03  元。
        剥离亏损资产聚焦通信主业，业绩扭亏走出低谷。公司处置了大富重工、成都大富两家长期亏损的全资子公司，其中出售大富重工为公司带来净利润增厚  1.6  亿元。同时，公司终止了百立丰等并购，集中精力，聚焦通信主业。近年由于通信行业处于  4G  建设高峰已过，5G  建设尚未开启的青黄不接的阶段，公司多次拟通过外延并购寻找新增长点，但效果均不理想。如今公司重新树立“聚焦主营，轻装上阵”的战略，有望走出之前的发展低谷。
        行业景气度确定回升，5G  带来射频新机遇。当前三大运营商紧锣密鼓进行  5G  试商用，并且有望在  2019  年底正式打开  5G  建设大幕。运营商资本开支  Capex  已经结束连续三年下滑，重回增长轨道，行业景气度回升。5G  天线所用的  Massive  MIMO  技术要求射频通路成倍增加，从传统  4G  时代的  2T2R  发展为  64T64R，甚至  128T128R，超密组网带来天线用量大幅提升，两者叠加将带来滤波器的市场需求成数量级的增长。公司在射频行业深耕多年，有稳定的市场份额，有望在  5G  建设中全面受益。
        全面提升自主研发与制造能力，发挥产品和客户优势。公司已有能力提供“金属腔体+金属谐振杆”、“金属腔体+介质谐振杆”、“介质波导”等多种  5G  滤波器产品，各类滤波器均已取得核心客户认证，部分产品已经开始批量供货。在介质波导滤波器方面，公司拥有陶瓷粉末研制－成型－自动化调试－自动化设备全流程的自主化垂直整合优势，多个环节实现使用自有设备。公司积累了深厚的客户资源，是华为的长期合作伙伴及多年核心供应商，已连续  6  年获得华为优势核心供应商荣誉，并且在爱立信、诺基亚等主设备商的供应体系里也获得份额。
        受益  4G  高价值、5G  高弹性，维持“增持”评级。我们看好公司在经营战略上的变革和受益  4G  低频重耕与  5G  建设，预测  2019-2020年  EPS  分别为  0.25/0.43/0.56  元，维持“增持”评级，给与目标价  19  元。
        风险提示:5G  建设进度不及预期；行业竞争加剧带来毛利率下滑。