东方证券-京新药业-002020-业绩符合预期，19年继续加速增长-190428

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        事件
        公司公布年报及一季报，18  年全年实现收入29.43  亿元，同比增长32.66%，归属上市公司股东的净利润为3.7  亿元，同比增39.97%，公司拟向全体股东每10  股派发现金红利3  元19  年一季报方面，Q1  实现营收8.93  亿元，同比增长38.81%，归属上市公司股东的净利润为1.31  亿元，同比增长49.25%，公司预计19  年中报业绩为3.09-3.52  亿元，同比提升45%-65%。
        核心观点
        业绩符合预期。分产品看，18  年全年药品业务实现收入16.78  亿元，同比增长46.95%，三大管线均维持良好表现，其中他汀类板块继续保持高速增长，同比增长55%，其中瑞舒伐他汀收入6.93  亿元，匹伐他汀销售收入1.11亿元；消化板块增长约34%，其中康复新液销售收入2.59  亿元，进地衣芽孢杆菌销售收入1.05  亿元；精神类管线方面，盐酸舍曲林销售1.24  亿元、左乙拉西坦销售收入0.36  亿元；原料药方面，18  年总体公司实现收入8.48亿元，  其中大宗原料药收入5.44  亿元，同比增长19%，特色原料药收入3.04  亿元，同比增长60%，产品线业绩均符合预期。
        19  年全年预计继续维持加速增长。公司一季度收入约增速为49.25%，位于业绩预告上限，扣除投资收益后，同比增长约22%，利润增速略微放缓，预计主要是带量采购实行初期，费用有所提高所致。从公司中报预测看，按照中值，扣除投资收益后，预期中报将实现利润增速38%，继续加速增长，预计主要是带量采购品种逐渐开始放量推动，且随着带量采购在各地的逐步实施，预计公司19  年全年将维持加速增长。
        研发持续加码，在研管线丰富。研发方面，公司18  年研发投入2.42  亿元，同比增长47.30%，在此基础上，公司一致性评价品种进展顺利，已经有4个品种通过一致性评价，储备的一致性评价品种10  个；公司在研管线也持续加码，一类新药EVT201  临床II  期全部完成，多个产品进入临床阶段，约有20  个仿制药项目，10  个改良型创新药/器械项目。4  个创新药/器械项目，长远看，丰富的在研管线是保持公司业绩持续增长的基层，预计公司未来几年，每年均会不断有新产品上市，促使公司业绩再上一个新台阶。
        财务预测与投资建议
        由于Q1  存在部分投资收入，我们略微调整了公司的盈利预测，预计19-20年EPS  分别为0.69/0.88/1.10  元（原19-20  年预测为0.64/0.83  元），根据可比公司，给予公司19  年19  倍估值，对应目标价为13.11  元，维持买入评级。
        风险提示
        公司销售不达预期；“4+7”带量采购政策具有一定的不确定性，对公司业绩可能存在一定的风险。