光大证券-A+H策略前瞻之六十八：风险如期释放中，慎言激进加仓上车-190428

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        A+H  策略前瞻：我们前期所提及三大风险在本周逐步释放，一方面监管层的货币政策新表述证伪前期对政策过度乐观预期，另一方面油价供应偏紧叠加猪价上涨强化通胀预期，市场因担忧政策宽松节奏而大幅下跌。当前风险仍未兑现完毕，慎言激进加仓上车，我们强调的“保仓位”对不同投资者的含义有差别，未来关注  4  月经济数据和减税降费效果对市场方向影响。行业配置上，消费中可选优于必选，建议关注有政策提振预期的汽车，受益地产数据好转的地产后周期，养殖和医药；科创类重视科创板推出节奏提振估值，看好高景气的  5G  产业链，以及半导体、光伏新能源；金融维持推荐，保险受益保费增长，股份行业绩增长和息差稳定；周期关注受益油价上涨的相关产业链。港股方面，美国宏观经济  1  季度走强未能惠及新兴市场，因美元走强和通胀担忧打压股市资金面。加上  A  股调整港股外部压力短期继续增强，但南下资金保持流入且港股表现好于  A  股表明，港股市场受内地投资者情绪波动的影响较小，预计整理格局延续，短期内急跌风险较低。
        北上资金大幅净流出，4  月  23  日~26  日，北上资金净流出规模  127.72亿元（前值-21.15  亿元），净流出规模居前的行业是食品饮料、家电和非银行金融；南下资金净流出  12.22  亿港元（前值净流入  36.32  亿元），净流出规模较大的为汽车和计算机。本周  AH  溢价指数大幅收窄，溢价率下降  3.59  个百分点至  124.75，但仍位于今年来较高水平。。
        大类资产表现：人民币升值，原油上涨。十年期美债收益率环比下跌2.33%，报  2.510%；美元指数上涨  0.68%，报  98.033；人民币兑美元上涨  0.39%；伦敦现货黄金上涨  0.67%，现货原油上涨  1.89%，至  65.21美元/桶；恒生指数下跌  1.20%。
        权益大势回顾：从指数上看，上证综指下跌5.64%，上证50下跌4.92%，沪深  300  下跌  5.61%，中小板下跌  6.55%，创业板指下跌  3.38%，中证  500  下跌  6.92%，恒生指数下跌  1.20%，恒生中国企业指数下跌2.19%。从  PETTM  来看，沪深  300  最新市盈率为  12.69  倍，估值位于历史水平  36%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为  162.23倍，估值排列于  100%的历史分位；上证  50  最新市盈率为  10.14  倍，位于  31%的历史分位；上证  A  股最新市盈率为  13.64，估值位于  23%的历史分位；中证  500  最新市盈率  26.13  倍，处于历史  14%分位；恒生指数最新市盈率  11.68  倍，位于历史  31%分位。从  PB  来看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50  最新估值所处历史分位依次是  34.23%、12.94%、19.73%、34.03%、27.41%。
        行业比较概览：本周中信一级行业上涨的有农林牧渔；而跌幅前五的有建筑、国防军工、煤炭、汽车、家电。估值方面，除去  PE  为负的传媒，PE  低于历史  10%分位的是：房地产(7%)、商贸零售(5%)、建材(3%)。PB  率低于历史  10%分位的是：商贸零售(4)、传媒(5%)、房地产（7%）、石油石化（7%）、银行（9%）。机构调研公司数量最多的前五个行业分别是电子元器件、机械、计算机、轻工制造、医药；调研公司数量最少的五个行业分别是房地产、非银行金融、钢铁、煤炭、餐饮旅游；近一月机构调研总次数最多的公司是苏宁易购（13  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、政策效果不及预期。