东吴证券-计算机应用行业：1季度公募超配比例环比下降，全球云计算产业继续高歌猛进-190428

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        投资要点    
        行情回顾：上周计算机行业(中信)指数下跌5.40%，沪深300指数下跌5.61%，创业板指数下跌3.38%。年初以来我们一直的观点是：主线行情围绕科创板推出背景下政策驱动板块的龙头价值重估（主要是估值重估和业务风险重估），而不是优先考虑产业驱动方向（业绩驱动）。但目前时点看，市场对政策变动预期已经有所反映，随着季报披露，我们认为市场风格短期可能转向产业驱动板块，目前时点重点推荐云计算，其次是网络安全，并继续推荐安全可控，我们认为安全可控有望成为计算机行业未来两三年的大主线方向。个股重点推荐：用友网络、科远股份、汉得信息、东方国信、卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科、太极股份、中国软件、中国长城等，关注云计算产业链的浪潮信息、中科曙光、宝信软件、光环新网、金蝶国际等。  
        2019年1季度公募超配比例、持股集中度均环比略有下降：根据万得统计数据，2019年1季度，公募持有计算机板块总市值为563.7亿元，较2018年1季度的352.9亿提高59.7%；持股占比5.33%，较2018年1季度提高1.88个百分点。截至2019年1季度，计算机板块总流通市值16183.5亿，在A股总流通市值中占比3.56%，即公募基金超配计算机板块1.77个百分点，较2018年3季度超配1.82%和2018年4季度超配2.44%均略有下降。从集中度看，公募基金持仓市值前五、前十、前二十的公司分别占持有总市值的32.3%、49.4%、73.0%，较2018年4季度的36.3%、55.5%、77.4%均略有下降。  
        公募加仓金融科技、安全可控：2019年1季度，基金持仓的计算机板块中，持股总市值前10的公司分别为：恒生电子、广联达、航天信息、同花顺、启明星辰、中科曙光、科大讯飞、美亚柏科、恒华科技、华宇软件。与2018年4季度相比，新增同花顺、中科曙光、华宇软件，而卫宁健康、深信服、新北洋退出前十。从加仓情况看，前十的公司依次是创业慧康、中国长城、捷成股份、千方科技、同花顺、四维图新、德赛西威、东华软件、广联达、深科技；减仓前十的公司分别为卫宁健康、万达信息、超图软件、航天信息、美亚柏科、长亮科技、新北洋、二三四五、恒华科技、达实智能。整体来看，公募加仓金融科技、安全可控，医疗信息有所减仓。  
        云计算龙头业绩继续高歌猛进：全球云计算龙头财报均继续高增长，微软和思爱普股价更走出近10年来新高。其中亚马逊AWS一季度收入77亿美元，同比增长41%；微软的office365增速保持30%以上，Azure同比增长73%；思爱普云业务收入15.55亿欧元，同比增长45%，其中亚太区云收入增长55%。从国内公司看，用友网络云业务（不含金融类云服务）收入1.25亿，同比增长95.0%，软件业务收入8.46亿，同比增长20.6%；广联达2019年1季度新签云合同1.31亿元，同比增加72.61%，报告期末云相关预收款项余额3.85亿元。基础设施即服务产业链的浪潮信息、中科曙光、宝信软件、光环新网等1季度收入也分别增长27.41%、52.62%、32.62%、21.84%。年初以来计算机板块热点主要集中在政策驱动领域，随着财报季的披露，产业和业绩驱动的云计算板块有望得到市场关注。从技术和产业变迁角度看，A股相关上市公司的云业务2017年开始起量，参考国际情况，有望走出超过10年的长周期景气度。鉴于国内产业链的分布，A股领域我们最看好软件即服务领域，尤其是跨行业软件即服务，其次是垂直行业的软件即服务，以及基础设施即服务产业链相关公司。首推龙头用友网络，并推荐广联达、汉得信息、科远股份、东方国信等，关注金蝶国际、宝信软件、中科曙光、浪潮信息、光环新网，科创板优刻得等。  
        风险提示：自主可控、网络安全进展低于预期；行业后周期性；贸易战风险。