国元证券-策略周报（2019年第14期）：什么是结构性行情中的确定性？-190428

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        报告要点：
        策略：结构性行情再确认  节奏持续调整
        市场调整加剧，结构性行情再次确认。上周市场主要指数全面下跌，谨慎情绪浓重，市场行情正如我们于两周前周报中指出的，结构性行情不断被确认，市场节奏调整中趋缓。而由于前期流动性宽松预期兑现，企业盈利改善的不确定性较高，市场中上涨企业数量占比有限，市场赚钱效应较弱。
        那么什么是近期结构性行情中的确定性，如何操作?
        此时，我们认为投资需要思考的问题主要集中在两个方面，一是杠杆与仓位的管理，二是标的板块的选择。因为增长将企稳重质，市场更看重长期增长。近期市场操作思路，更多是在结构性行情中寻找确定性，在重点板块中精选质地纯良的优秀标的。因此目前阶段，把握结构性行情中的确定性机会，控制好仓位与杠杆，是短期内的策略重心。
        仓位与杠杆的管理，代表着对后市节奏的预判。我们曾提示过，目前行情的驱动力来自于宏观经济企稳和市场流动性。那么驱动力的持续性需观察经济数据能否不断释放利好，流动性能否持续改善。首先，经济数据方面，一是社会融资规模增速的回升，二是  PMI  指数重回荣枯点，而在没有转变趋势前，经济预期不会再度陷入悲观。其次，我们注意到近期房地产市场的回暖和新一轮猪周期的开启，及北向资金快速流出对于增量资金的负面影响。由此来看，这段时期需要对市场保持适度谨慎，注意风险因素在行情上的反应程度。
        优质投资标的的选择，我们坚持近期判断，认为随着流动性由宽转稳，结构性行情也会围绕着这个阶段的重点主题和驱动力展开。特别是那些具有业绩支撑与科技加成，且经过长期消化景气度已经从底部逐渐走出的低估值蓝筹与科创辐射板块中。投资选择上建议沿袭两条线索：一是依旧从市场筹码扩容角度，关注科技属性强的高技术制造业，如医药生物、电子行业；二是关注结构性机会中，低估值业绩稳定的蓝筹板块，如金融、消费、地产领域。
        市场：震荡走弱  调整加剧
        上周市场回调走弱，主要指数全线下跌。上证综指、深证成指单周下跌  5.64%、6.12%，均为半年来最大周跌幅，创业板、中小板分别下跌  3.38%、6.55%。市场格局中，大、中、小盘指数均不同程度下跌。行业方面普遍表现低迷：全周仅农林牧渔微涨  0.04%，家电、国防军工跌幅超  10%。
        资金：稳定持续  均衡继续
        短期内，货币环境趋于稳定状态下的常态发展。两融余额依然略有上升，但增幅相对前期大幅降低。上周陆股通资金交易日内全部净流出，单周净流出127.72  亿元。周净流出额仅次于两周前，日均流出创半年以来流出水平新高。
        市场情绪：成交额持续收缩  换手率有所上升
        上周各市场交易额相对前一周持续收缩；换手率保持平稳，略有上升。
        风险提示：海外市场波动风险，业绩不及预期风险。