国信证券-浩云科技-300448-业绩符合预期，智慧司法+平安城市双轮驱动高增长-190429

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        一季报业绩高速增长，公共安全业务贡献增量
        2019  年  Q1  实现营收  1.47  亿元（+14.8%），归母净利润  1033.89  万元（+63.28%），扣非归母净利润  726.02  万元（+42.02%）。公司业绩保持较快增长，处于业绩预告区间中部，利润高速增长。报告期内，公司主营业务继续保持平稳增长，公共安全业务收入较上年同期增加，使得本报告期净利润增加。
        毛利率稳步增长，三项费用率略有上升
        2018  年销售毛利率  40.87%，同比上升  1.92pp，业务毛利率持续提升。销售费用率  12.71%（-0.49pp），管理费用率  22.49%（+1.75pp），财务费用率-0.20%（-0.08pp）。三项费用率合计  35.00%，同比上升  1.18pp。管理费用较去年同期增加  710.58  万元，主要原因系限制性股票摊销费用增加所致。展望  2019年全年，管理费用率有望继续下降，主要因为公司传统主营银行联网中心管理平台软件及相关集成业务效率提升，平台软件标准化程度提高，实施环节流程把控取得明显成效，使得公司边际成本下降，而管理费用率将有所下降。
        智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现，公共安全业务开拓创新
        政策频出推动司法行政信息化行业发展，智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商，智慧社矫产品已率先落地广东，即将异地拓展，运营模式下，有望为润安科技贡献可观的利润弹性；智慧监狱百亿市场即将爆发，润安科技已树多地标杆，有望快速推广。此外，公共安全业务向后端智能化转型顺利，异地订单斩获不断，2019  年订单开始爆发。
        风险提示：司法行政信息化建设进程不及预期；润安科技异地业务拓展不及预期；金融安防竞争加剧。
        投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。
        预计  2019-2021  年归母净利润  2.01/2.85/3.47  亿元，同比增速  43/42/22%；摊薄  EPS=0.49/0.70/0.85  元，当前股价对应  PE=29/21/17x。公司智慧司法业务爆发在即，平安城市业务异地快速拓展，驱动业绩快速增长，维持“增持”评级。