平安证券-华宇软件-300271-在手合同额高增长，主营业务未来发展可期-190429

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        投资要点
        事项：  
        公司公告  2018  年年报，2018  年实现营业收入  27.08  亿元，同比增长  15.84%，实现归母净利润  4.98  亿元，同比增长  30.58%，2018  年利润分配预案为：拟每10  股派  0.66  元（含税），不以公积金转增股本。公司同时发布  2019  年一季报，公司  2019  年一季度实现营业收入  4.80  亿元，同比增长  36.44%，实现归母净利润  5991.56  万元，同比增长  18.14%。  
        平安观点：  
        公司  2018  年新签和在手合同额高增长：公司  2018  年实现营收  27.08  亿元，同比增长  15.84%，营收稳步增长；实现归母净利润  4.98  亿元，同比增长  30.58%，归母净利润保持高速增长。在合同额方面，公司  2018  年新签和在手合同额均实现高速增长。其中，公司实现新签合同额  39.66  亿元，同比增长  40.39%；期末在手合同额  26.54  亿元，同比增长  52.69%。公司期末在手合同额饱满，为公司  2019  年营收实现较快增长打下了坚实基础。
        公司毛利率和期间费用率均有所提高，研发投入持续加大：公司  2018  年毛利率为  27.09%，同比提高近  3  个百分点，主要是得益于法律科技业务毛利率提高了  3.66  个百分点；期间费用率为  27.09%，同比提高  2.30  个百分点，主要是因为联奕科技并表、以及全国性营销网络布局带动的薪酬及业务费用增加导致公司销售费用增幅较大。报告期内，公司持续加大研发投入，研发投入为  4.07  亿元，同比增长  23.16%，研发投入营收占比超过  15%。
        公司主营业务未来发展值得期待：在法律科技领域，公司以法律科技为核心驱动力，拓展面向法律机关单位的业务，全面覆盖全国  31  个省级行政区。公司已经拓展覆盖全国各级法院、检察院、司法行政、公安机关、政法委、纪委监察委等，信息化服务覆盖用户超过  300  个业务场所、50  类功能场所、34  类业务人员、20  类业务服务对象。“元典律师工作平台”为三万名律师提供业务软件和数据服务，用户数量同比增长超过  200%。在教育信息化领域，公司业务覆盖全国  30  个省级行政区，累计为  800  多所高校、2000  多万师生提供信息化服务，高校信息化领域业务增速第一。
        在安全可靠领域，公司凭借深厚的技术积累和业务优势，已经形成了完整的面向党政办公的安全可靠解决方案。公司安全可靠业务已在八个省市落单。在市场监管领域，公司基于多年来在市场监管多细分领域的业务和技术积累，积极争取机构改革带来的新需求，持续巩固竞争优势。公司主营业务发展势头良好，未来增长值得期待。
        盈利预测与投资建议：根据公司的  2018  年年报，我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.79元（原预测值为  0.88  元）、1.03  元（原预测值为  1.14  元）、1.32  元，对应  2019  年  4  月  26  日收盘价的  PE  分别约为  26.4、20.2、15.7  倍。公司是我国法律科技领域龙头企业。公司将人工智能技术引入法律服务领域，已取得初步的进展，未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。随着我国教育信息化  2.0  时代的到来，公司教育信息化业务迎来发展良机，未来发展空间巨大。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
        风险提示：（一）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险；（二）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险；（三）联奕科技并购整合的风险：联奕科技  2017-2019  年的业绩承诺分别为  7600  万元、11000  万元和  14400  万元，如果联奕科技未来不能完成业绩承诺，将显著影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，存在联奕科技并购整合的风险。