国盛证券-永新光学-603297-主业稳定增长，车载镜头与巨头深度合作-190429

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        事件：永新光学  18  年营业收入为  5.61  亿元，同比增加  9.22%，归母净利润润为  1.22  亿元，同比增加  14.19%；18  年光学显微镜收入同比增长12.42%；光学元组件实现销售收入同比增长  6.37%。公司主营业务继续保持良好的发展势头，并稳步推进新产品开发和量产。1Q19  营业收入为  1.18亿元，较上年同期减少  7.11%；归母净利润为  2581.13  万元，较上年同期增  7.39%。公司经营性现金流大幅改善，同比增加  87.34%。
        公司主业稳定增长，中国高端显微镜市场仍有上升空间。根据中国仪器仪表行业协会统计，国内高端显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较少，如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。公司作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司，或将会受益于极大的市场机遇。2018  年光学显微镜产品实现营收  2.5  亿元，主要受益于显微镜市场的稳健发展，公司与国内外客户保持密切稳定的合作关系，同时高端显微镜国产替代步伐加快，公司作为显微镜制造业行业龙头，产量和市场占比提升带来收入增加。光学元件组件业务实现收入  2.95  亿元，主要受益于技术革新和应用场景增加，拉动营收大幅增长。
        车载镜头成为新的成长动能。自动驾驶汽车是依靠人工智能、视觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统协同合作，让电脑可以在没有任何人类主动的操作下，自动安全地操作机动车辆。自动驾驶的主流应用技术方案是高级驾驶辅助系统（ADAS），自动驾驶渗透率逐渐提高，汽车市场规模基数巨大，带动车载镜头市场逐步扩大。目前，永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务，累计销量已达数百万件，与索尼等公司建立了长期合作关系。随着镜片制造经验的积累，公司已逐渐向镜头制造领域渗透，现已具备量产的能力。2018  年前片业务突破  100  万片，开发多款环视、前视、内视镜头，为车载光学业务未来规模扩张打下了良好的基础。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司  2019E/2020E/2021E  年实现营收7.34/9.43/11.87  亿  元  ，  同  比  增  长  30.8%/28.4%/25.9%  ，2019E/2020E/2021E  年归母净利润  1.60/2.27/2.91  亿元，目前对应  PE  24.5/17.3/13.5x，维持“买入”评级。
        风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、汇率政策风险。