东莞证券-三一重工-600031-2019年一季报点评：一季度业绩大幅增长，工程机械龙头再塑辉煌-190429

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        投资要点：
        一季度营收、归母净利润大幅提升。2019  年第一季度，公司实现营收212.9  亿元，同比增长  75.1%，环比增长  44.4%；实现归母净利润  32.2亿元，同比增长  114.7%，环比增长  161.2%；实现扣非后归母净利润  31.1亿元，同比增长  150.1%，环比增长  285.2%；实现每股收益  0.41  元。第一季度，工程机械行业景气度持续高涨，受基建、房地产需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应、“一带一路”出口等多重因素推动，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长，一季度经营业绩大幅提升。
        盈利能力不断增强，现金流情况持续改善。一季度，公司毛利率达  30.7%，同比降低  1.2pct，环比提升  1.6pct；净利率达  15.6%，同比提升  2.8pct，环比提升  7.2pct；ROE  达  9.7%，同比提升  4.0pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别为  6.8%/4.7%/0.6%，同比降低  2.2/0.5/2.9pct。
        第一季度，公司毛利率同比小幅下降，净利率、ROE  大幅提升，期间费用率持续优化，公司整体盈利能力不断增强。一季度，公司经营活动现金净流量达  38.2  亿元，同比增长  47.5%，公司销售回款能力持续提升，现金流情况不断改善。一季度挖掘机销量大幅增长，三一市占率屡创新高。3  月挖掘机销售  4.4万台，同比增长  15.7%，销量达到历史同期最高水平。一季度挖掘机共计销售  7.5  万台，同比增长  24.5%，挖掘机市场延续  2018  年的火爆行情。第一季度，三一挖掘机销售  19592  台，同比增长  52.3%，增速均高于行业  24.5%的增速。3  月，三一挖掘机销售  1.1  万台，成为唯一一家月度销量突破  1  万台的企业。一季度三一挖掘机市占率攀升至  26.2%，相比  2018年提升  3.1pct，连续八年蝉联销量冠军。
        混凝土机械、起重机械合计营收占比接近  50%，2019  年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。2019  年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018  年，公司混凝土机械/起重机械占比分别为  30.4%/16.7%。公司混凝土机械稳居全球第一品牌，起重机械销售大幅增长，市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏的同时，起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长，公司主业优势明显，2019  年经营业绩有望再上台阶。
        投资建议：公司是我国工程机械行业龙头企业。我们预计公司  2019/2020年的每股收益分别为  1.21/1.41  元，当前股价对应  PE  分别为  9.9/8.4  倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场恶性竞争；海外贸易环境恶化；业绩不及预期。