中诚信国际-信用利差周报：全面降准如期落地，信用债收益率普遍下行-211208

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本期看点市场动态2021年12月6日央行发布公告，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

本次降准共释放1.2万亿资金，部分用于偿还到期MLF，还有一部分资金被用于补充长期资本，因此本次降准并不意味着货币政策全面转向宽松。

本次降准释放的资金可能更多流向中小银行并降低其负债成本，引导中小银行加强对中小微企业、绿色发展等重点领域的支持力度。

全面降准下，资金面进一步宽松，叠加12月专项债共计压力较小，债券市场总体短期乐观，短期内收益率下行可能较大，但考虑到11月中旬宽货币预期释放，且当前利率水平较低，预计收益率下行幅度相对有限。

宏观数据11月制造业PMI为50.1%，较前值上升0.9个百分点，重新回到临界点以上。

市场需求略有改善但整体仍偏弱，11月新订单指数上升至49.4%；生产端显著修复，生产指数上升至52%；购销指数差值大幅缩窄至4个百分点；经济景气维持分化走势，大型、中型企业PMI分别为50.2%、51.2%，小型企业PMI48.5%，仍位于临界点以下。

货币市场上周央行开展了规模合计2300亿元的7天期逆回购操作，当期共有4000亿元逆回购到期，此外还有700亿的国库现金定存到期以及2000亿MLF到期。

综上，上周央行总计净回笼4400亿元。

上周资金价格多数下行，除DR001上行21bp,其他各月内期限存款类机构质押式回购利率均有所下行，最大幅度达28bp。

Shibor方面，3月期Shibor上行1.3bp，1年期Shibor下行0.3bp,二者之间利差有所收窄。

一级市场上周，信用债发行规模合计2330.84亿元，日均发行466.168亿元，较前一周有所减少。

分行业来看，八成行业发行规模有所下降。

基础设施投融资行业发行规模为810.61亿元，领先其他行业；净融资方面，基础设施投融资行业净融资额为396.14亿元，领先于其他行业；房地产行业则存在较大规模的净流出。

发行成本方面，上周债券发行成本涨跌互现。

AAA级、AA级债券平均发行利率普遍下行，下行最大幅度为84bp；AA+级债券发行利率多数上行，最大幅度为85bp。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所上升，债券收益率走势不一。

上周利率债收益率全面上行，幅度最大为8bp，信用债收益率多数，下行最大幅度为4bp。

信用利差全面收窄，企业债信用利差收窄幅度最大达到11bp，中短期票据信用利差收窄幅度最大达到7bp。

评级利差方面，信用债各相邻等级间评级利差普遍收窄或与前一期持平，收窄幅度最大为4bp。