国联证券-2019年3月工业企业利润数据点评：工业利润出现阶段性拐点-190428

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        事件：
        4月27日国家统计局公布2019年1-3月全国工业企业利润数据：3月全国规模以上工业企业实现利润总额5,895.2亿元，同比增长13.9%。2019年1-3月实现利润总额12,972亿元，同比下降3.3%；实现主营业务收入24.42万亿元，同比增长7.2%，主营业务收入利润率为5.31%，资产负债率为57%。
        投资要点：
        利润由负转正，原因在于基数效应和利润率改善
        3月全国规模以上企业利润总额同比增长13.9%，使得一季度累计同比增速由前2个月的下降14%小幅回升至下降3.3%。虽然相较去年上升10.3%的水平仍有差距，但阶段性拐点已经出现。一方面，增速向好受到基数效应的作用，而去年二季度整体基数偏低也会使得后期利润增速继续改善。另一方面，2月利润率4.79%的低水平有所改善，一季度达到5.31%，略高于2015年的水平。考虑到营业收入利润率的季节效应，后期也将对利润改善起到正面作用。
        私营企业盈利的改善体现减税降费的政策效果
        分企业类型看，私营企业盈利情况再次一枝独秀，一季度利润同比增长7%，同期国有控股企业、股份制企业分别下滑13.4%和1%。从私营>股份制>国有控股，我们可以粗略看出减税降费、支持民营企业等一系列政策的效果。
        年初以来，包括下调增值税率、中小企业增值税优惠、小微企业贷款等措施相继落地，从财务费用、税收等企业成本的不同方面减轻企业负担。
        机械设备等行业景气度较高
        受到周期品价格的影响，今年以来以石油煤炭加工业、化学原料制造业为代表的周期行业普遍出现利润大幅下滑。虽然近期大宗产品随着原油价格的走强有所上升，但环保安全等因素对数量的限制依然存在。相对而言，如铁路船舶航空航天等运输设备制造业、专用设备制造业、电气设备及器材制造业等行业利润总额维持20%以上的增长，表现出强劲的动能。
        风险提示：宏观经济下行风险；大宗产品价格波动。