中银国际-光迅科技-002281-业绩受行业事件影响，5G+数通引领公司未来-190429

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        2018  年度，公司实现营业收入  49.29  亿元，同比增长  8.26%；归母净利润3.33  亿元，同比减少  0.47%。
        支撑评级的要点
        业绩受外部事件波动影响，盈利能力随行业恢复。2018  年上半年，公司业绩遭受到中美贸易摩擦及中兴制裁等外部事件的一定不利影响，不过第四季度毛利率  22.8%，相比上半年的  16.88%有明显回升，证明公司业务已经开始恢复正轨。另外，公司净利润在扣除股权激励费用  6,123  万元的影响后，同比增长  11%。随着行业诸多不利因素的影响淡化，公司未来的全年业绩仍将恢复增长。
        持续强化研发投入，构筑企业核心竞争力。公司持续深化创新格局、以创新引领公司发展，2018  年研发投入  4.58  亿元，同比增长  12.56%。期间，公司完成了高速  25G  系列芯片开发，基本保证公司产品光芯片的自给自足与成本控制；5G  前传/中传应用产品开发已形成系列并开始销售；另外，公司还重点推进五个技术功能平台建设，以支撑  400G  高速数据通信器件研发。这些技术研发将为公司未来在高端光模块的竞争奠定基础。
        行业发展迎来机遇，5G+数通引领公司未来。2019  年  5G  承载网络建设在即，三大运营商在  5G  领域的投入将超过  300  亿元，5G  承载光模块领域的企业有望优先受益。同时，数通领域服务器接口速率从  10Gb/s  切换到25Gb/s，交换机端口速率也逐渐从  100Gb/s  向  400Gb/s  升级。公司在  5G  承载网及数通领域都有着完善的产品布局，再加上高端光芯片研发带来的技术与成本优势，有望为公司带来持续的利润增量。
        估值
        基于  2018年的业绩，我们调整  2019-2021年公司  EPS预测为  0.59、0.73、0.91元，对应市盈率分别为  50.5  倍、40.3  倍、32.6倍，维持买入评级。
        评级面临的主要风险
        运营商投资不及预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。