国金证券-佳发教育-300559-19Q1业绩+111%，标考业务持续快增长，新高考智慧教育业务尽享行业发展红利迎重要机遇-190429

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        业绩简评
        佳发教育  19Q1  实现营收  0.75  亿元，+88%YOY，归母净利润为  0.16  亿元，+111%YOY，超出业绩预告（+68%-95%YOY），毛利率为  52.8%/-6.3pct，归母净利率为  20.8%/+2.2pct，销售费用率为  12.2%/-3.7pct，管理费用率为  12.6%/-4.6pct，受业务结构变动影响，毛利率变动幅度较大，净利率相对稳定。
        经营分析
        2019Q1  业绩增长主要系：报告期内国家教育考试信息化进行新一轮的建设，市场需求量增加及新高考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售，公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入增加所致。公司业绩具有季节性，Q1  为淡季，过去三年对全年归母净利润平均贡献不到  10%。
        教育信息化行业，国家大方向支持，有着较强增长力预期。一系列教育改革顶层设计和具体实施纲要都鲜明指出将长期致力于不断推进教育信息化建设。2019  年  2  月  23  日，中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》，十大战略任务之一“加快信息化时代教育变革”中特别提到“建设智能化校园，统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台”，更是对教育信息化行业的优秀企业给出了明确的信心支持，进一步激发了市场潜力。
        2019  年  4  月湖南、江苏等八个省份陆续发布新高考改革实施方案。新高考改革政策的实施使得信息化设备对于学校来说成为刚性需求，未来除了网上巡查以外，标清升级高清、防作弊、考场智能识别等新功能也要持续升级，为教育信息化公司提供发展的机会。另外，拿到新高考改革学校的订单有利于后期在建设智慧校园  2.0  的竞争中抢占先机。
        公司增长点：①考试考务信息化业务——标准化考点迎更新周期，平台整合是重点。在全国考点  53  万间教室中，公司产品进入到  30  万间，拥有良好的用户基础和渠道优势。②云巅智慧教育业务——新高考带来智慧教育业务发展新机遇，走班排课需求大。目前落地项目扩展到  13  个省份，新高考业务模块覆盖  300  所学校，公司计划于  2019/2020  年分别覆盖  1300/5000  所。2019  年以来，公司在四川自贡智慧教育建设项目累计中标约  5700  万元，开启区域级智慧校园建设的新篇章。
        投资建议：预计  19-20  年公司归母净利润为  1.86  /2.60  亿元，同比增速分别为  50%/40%，对应  pe  为  35/25  倍，维持买入评级，维持目标价  31.6  元（受  10  股转增  9  股影响）。
        风险提示：教育信息化市场竞争加剧、行业依赖程度较高及政策等风险。