国金证券-新宝股份-002705-汇兑收益贡献季报业绩翻倍增长，毛利率提升较快-190427

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        业  绩  简  评
        18  年实现营收  84.44  亿元/+2.7%，归母净利润为  5.03  亿元/+23.21%，扣非归母净利润为  5.73  亿元/+50%。2019  年  Q1  营业收入  18.80  亿元/+3.41%,归母净利润  0.89  亿元/+106.49%，扣非归母净利润  0.72  亿元/+100.85%。
        经  营  分  析
        公司  18  年外销收入  72.45  亿元/+2%，内销增长  8  %，毛利率提升较快：从18  年的营收表现来看公司外销平稳增长，内销表增长  8  %，18  年的内销占比为  14%。毛利率提升较快，整体毛利率提升  1.14pct。分产品系列来看电热类产品占比  52%，营收增长  4.45%，毛利率提升  2.36pct；电动类产品占比  25%，营收增长  4.17%，毛利率提升  1.82pct；家居电器营收占比13.6%，营收下滑  15.25%，由于清洁刷产品收入较去年减少  1.09  亿元，同时电动牙刷产品收入增长了  0.81  亿元。公司毛利率的提升主要归因于原材料价格的下降，销售费用率下降  0.04pct，管理费用率提升  0.28pct，整体保持平衡，其中销售费用中广告宣传费用由  2017  年  0.18  亿元提升到  0.29  亿元，对于自有品牌的推广力度有所加大。
        一季度业绩高增长，汇兑影响较大，营收增长  3.4%，其中外销增长平稳，内销增长约为  30%：因公司进行远期外汇合约对冲风险，在人民币升值的情况下今年的汇兑损失比去年同期减少  3195.53  万元（去年汇兑损失为  6100万元），同时公司已交割的远期外汇合约投资损失为  0.14  亿元，未交割产生的公允价值变动收益为  0.33  亿元，整体因外币资产的收益变化带动了  Q1  的业  绩  高  增  长。从  经  营  角  度  ，  毛  利  率  进    一  步  提  升  1.8pct，  销  售  费  用  率  增  加0.59pct，管理费用率提升  1.3pct，内销收入的高增长带动了整体毛利率及销售费用率的提升，。跟踪自有品牌摩飞的爆品销量来看，一季度多功能锅销量达到  10  万台，便携式榨汁机的月销量约为  10  万台。与小米、拼多多及名创优品等平台企业的合作能够收获国内新零售红利，以产品技术和效率优势来完成小家电代工制造领域的行业整合。
        公司是西式小家电制造业的龙头企业，品类及技术优势均能够获得较为稳定的订单需求，在  19  年人民币汇率价格存在优势的背景下新宝的外销市场能够稳定增长。内销创新，以  KOL  的营销模式实现低成本高产出，产品高销路通过新的互联网红利得到实现，业绩弹性较强，估值存在提升空间。
        盈利预测及投资建议
        预  计  19-21  年公司的净利润分别为  6.43/7.68/9.33  亿元，增速分别为28%/19%/22%，对应  PE为  15/13/10X，维持买入评级。
        风  险  提  示
        自主品牌推广不及预期；海外订单及汇兑波动大；与国内平台企业合作慢；2019  年  1  月大股东解禁，股本占比  43%。