中泰证券-纺织服装行业周报：18年全球奢品销售提速，国内头部珠宝品牌表现佳-190428

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        投资要点  
        一周回顾：本周中信纺织服装指数下跌  6.54%，其中纺织制造和品牌服装分别下跌  6.85%和  6.19%，均跑输沪深  300（-5.61%）。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-20.81%/+32.58%，达  37.45/33.17。从个股表现上看，柏堡龙涨幅居前，希努尔、刚泰控股、贵人鸟跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：17/18  财年全球奢品销售增长提速，国内头部珠宝品牌表现良好。全球  TOP  100  奢侈品公司共实现营收约  2470  亿美元，增速同比提升  9.8PCTs  至  10.8%，其中  76%的公司实现正增长，近  50%的公司实现双位数增长。分品类看，化妆品和香水表现最为强劲，销售额同增  16.1%  ，  此  外  珠  宝  手  表  /  服  装  鞋  履  /  箱  包  配  饰  分  别  同  增9.7%/3.2%/1.5%。就中国地区而言，共有  9  家公司上榜，除利邦（男装）外，均为黄金珠宝公司，其营收同增  13.8%，结束了连续  3  年的增速下滑。这一方面是因为人民币汇率变动导致黄金投资需求的增长，另一方面得益于国内千禧一代以及女性购买力的提升。
        纺织制造：3  月国内棉纺景气度回升，纺织品产销有所加快。棉纺织产品生产指数环比提升  3.99，其中纱/布产量环比增长  51.14%/  49.88%，主要受益于节后企业恢复正常生产，设备开台率基本保持100%。从生产结构看，订单及人工向大中型企业集中，小微企业仍受市场行情影响，开工率不足。同时，终端市场需求好转，政府减税降费，中美贸易谈判进展顺利等一系列利好因素，使得棉纺织企业订单增加，产品价格回升，棉纺织产品销售指数环比提升  3.54。总体来看，3  月国内用棉需求增加，购销市场逐渐活跃，产品库存消化加快；价格上，国际棉价涨幅大于国内，内外棉价差小幅收窄。  
        行业观点及投资建议：18Q2  至今服装消费终端消费持续疲软，而  19  年各项减税降费政策频出，同时流动性放松有望助推消费回暖：从终端看，可选属性较强的高端消费已有复苏迹象，服装需求有望在  Q2  回升，全年呈现前低后高趋势。从估值看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍，处于历史较低水平。当前消费板块涨幅明显，而品牌服饰有所滞涨，预计品牌服饰板块尤其是低估值龙头有望出现估值修复行情。从历史看，当终端需求企稳回升时，可选属性较强的中高端品牌有望最先复苏，建议关注优质中高端标的歌力思、地素时尚；同时关注优质童装赛道且龙头地位稳固的森马服饰、高分红的九牧王、以及年初至今滞涨的越南产能快速释放且订单有保障的健盛集团。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。