南华期货-国债期货日报：悲观预期再调整-210907

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国债期货早盘开盘后小幅回落，低迷情绪并没有得到明显改善，但下行幅度有限。

11点进出口数据超预期上行带动期货价格跳水，跌幅扩大。

午盘市场情绪进一步发酵，利率伴随股指一路上行，市场走出“riskon”模式。

十年期主力合约T2112下跌0.25%，五年期主力合约TF2112下行0.13%，两年期主力合约TS2112跌幅0.04%。

现券端截至尾盘，十年期活跃券210009上行2bp报2.8525%，1年期现券210008上行1.25bp报2.4475%。

经济数据走强带动基本面预期再调整，长久期资产调整幅度更大，收益率曲线走陡。

公开市场共有500亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日净回笼资金400亿。

资金利率继续走升，短端利率小幅上行，银行间隔夜与7天期质押回购利率均逼近2.2%的政策利率水平。

一般来说月初时点流动性通常都比较充裕，没有缴税以及MLF续作压力的情况下，资金利率连续上行说明利率债发行压力正在边际放大。

但货币政策维稳之下，资金中枢仍将保持稳定，关注后续公开市场操作情况。

以美元计价，8月出口同比增长25.6%，预期19.6%，前值19.3%；进口同比增速33.1%，预期26.6%，前值28.1%，贸易顺差也超出预期与前值。

强势的经济数据会引导市场开始修正此前的悲观预期，尽管我们认为经济增速放缓的宏观环境不会马上发生改变，但前期多头逻辑中悲观预期已经被过度演绎，这或许需要后续市场来印证。

本周重点关注周五货币信贷数据情况。

目前多头动能不足，但妄言利率拐点又为时尚早，短期内债市或在震荡中寻觅新的方向。

从利率的绝对水平以及宽松预期落地的可能性来看，空头继续持有都会是胜率更高的选择。