西南证券-利亚德-300296-一季报符合预期，智能显示持续高增长-190427

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        投资要点
        业绩总结：利亚德公布  2019年一季报，公司实现营业收入  22.46亿元，同比增长23.5%，实现归母净利润3.41  亿元，同比增长12.13%，符合市场预期。
        一季度公司新签订单41  亿元，同比增长30%。其中智能显示新签订单及新中标项目总额25.3  亿元，夜游经济10.7  亿元，文旅新业态3.7  亿元，VR  体验1.3亿元。
        智能显示业务持续贡献高比例收入。2019Q1  公司智能显示业务营收继续高速增长，其业务收入达到13.09  亿元，同比增长36.15%，占营业收入58%，毛利率31.98%，持续贡献高比例收入，成为公司业务的主要支撑。一季度小间距电视的增速进一步加快，同比增长63.53%，  其中直销增长74.24%，经销增长47.70%，由于渠道新产品推出，小间距毛利率较上年同期略有提高至35.51%。同时，  2019  年开始，渠道销售产品中除了以小间距为主之外，  LED  显示屏开始进入渠道销售，将有望提升LED  显示屏的增速。截至4  月21  日，境内渠道新签订单近2  亿元，同比增长30%。
        VR  体验业务进展顺利继续保持高速增长。VR  体验业务自2017  年开始贡献业务收入后不断增长，2019Q1  业务营业收入达到0.73  亿元，同比增长21%。预计随着5G  网络的不断成熟，VR  体验市场将会被完全打开，业务营收相应也会迎来爆发式增长。截止4  月21  日，VR  体验新签订单1.3  亿元，同比增长71%，其中境内新签订单近2,300  万元，较上年同期增长909%。
        盈利预测与评级：我们预测公司2019-2021  年营业收入保持20.61%的复合增长率，给予公司2019  年20  倍估值，对应目标价12.40  元，维持“买入”评级。
        风险提示：LED  行业景气度或不及预期；受汇率波动影响；在建项目推进及达产进度或不及预期的风险；传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。