财通证券-盛达矿业-000603-利润符合预期，优质矿山成长可期-190425

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        事件：公司发布  2019  年一季报，实现营业收入  5.65  亿元，同比增长89.93%，实现归母利润  9729  万元，同比增长  9.57%，实现扣非净利润9317  万元，同比增长  44.16%。
        光大、赤峰选厂投产，金山业绩优异。公司先后于  2016  年和  2017年收购光大矿业和赤峰金都  100%股权，当前随着光大矿业及赤峰金都各  30  万吨选厂的全面投产，公司盈利能力得以大幅提升。
        此外，2018  年公司又以  124811  万元收购金山矿业  67%的股权，金山矿业于  2019  年-2021  年期间的业绩承诺为累计不低于7805.14  万元、22572.07  万元和  46832.49  万元。2018  年金山矿业贡献归母净利润  7500  万元，实现净利润  1.12  亿元，已大幅超过  2019  年  7805  万元的业绩承诺，2019  年金山矿业业绩有望保持增长。
        美债长短利率倒挂，美联储降息预期仍存。年初以来十年美债与三个月美债收益率曾出现倒挂，其原因是欧元区  PMI  大幅不及预期，维持之前下降的趋势。从历史上来看，收益率曲线倒挂后往往伴随着美联储停止加息，并于半年之后开始降息，当前  2019年美国停止加息已经被证实，未来半年我们很有可能看到美联储采取降息的措施来对冲全球经济下滑带来的风险。目前降息预期还没有充分反映在金价之中，年后受市场风险偏好回升，金价短期回调，但不改贵金属年内上行趋势。
        盈利预测与估值。公司坐拥优质银矿资源，同时注入优质矿山，增厚储量，随着贵金属迎来上行周期，公司利润将逐步增厚，我们维持公司“增持”评级。预计  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.74元，0.91  元和  0.96  元，对应当前股价的  PE  分别为  14.4  倍，11.6倍和  11.1  倍。
        风险提示:经济波动的风险；相关金属价格大幅下跌；矿山品位下降的风险；各矿山产能利用率不及预期的风险。