安信证券-视源股份-002841-一季度业绩超预期，新市场开拓顺利-190428

《安信证券-视源股份-002841-一季度业绩超预期，新市场开拓顺利-190428（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-视源股份-002841-一季度业绩超预期，新市场开拓顺利-190428（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：公司发布  2019  年一季度报告及上半年业绩预告。19Q1  实现营业收入  33.61  亿元，同比增长  26.33%，实现归属于上市公司股东的净利润  1.88  亿元，同比增长  47.39%。预计  2019  年上半年归属于上市公司股东的净利润  5.01  亿元-6.16  亿元，同比增长  30%-60%。
        ■公司业绩超出预期，看好持续盈利能力。公司一季度营收、净利润等各项盈利指标均保持较高增速，一方面归功于公司扎实的产品基础和良好的业务增长性，另一方面也有上海仙视业务并表和上游成本下降的因素。公司三费方面的销售费用（+76.38%）、管理费用（+86.71%）、研发费用（+44.30%）有所增长，可以看出公司加大了研发投入及市场拓展费用，为进一步的发展打下了良好的基础。经营现金流净额同比增长  18.27%，整体运营状况良好。
        ■智能板卡渗透率提升，教育与会议细分市场继续发展。液晶显示主控板卡业务  2018  年营收同比增长  57.08%，全球市场占比超过  35%且整体需求稳定。预计  2019  年随着液晶智能电视板卡中心建设项目的产能放量，上游元器件降价及出货量增加将带动公司整体毛利率持续增长。交互智能平板业务  2018  年营收同比增长  40.81%，其中教育市场的希沃和会议市场的  MAXHUB  产品市占率均排名居首。2019  年教育信息化2.0  的推广将带动智能面板和大尺寸面板需求增加，教育产品毛利率提高，且随着暑期时段需求增加，预计未来营收有进一步增长。会议平板市场的高速增长，公司加大了对  MAXHUB  的研发及推广力度，目前公司  MAXHUB  产品市占率为  25.40%，在会议市场排名首位，长期来看市占率有望进一步提升。
        ■协同并购推动公司竞争力不断增强。根据公司公告，公司在  2018  年收购上海仙视，布局数字标牌业务，2018  年上海仙视营收  12.93  亿元，同比增长  334.14%；实现归属于母公司净利润  8692.56  万元，同比增长98.66%。随着并购后的协同发展，我们预计数字标牌业务的发展速度进一步加快。今年  1  月，公司公告并购西安青松  51%的股权布局  LED显示产业链，增强了其在显示领域的布局和议价能力。
        ■投资建议：我们预计公司  2019  年-2021  年的净利润分别为  13.21  亿、18.05  亿、26.25  亿；给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  89.35元。
        ■风险提示：教育市场需求不达预期，交互技术发生大幅度变化，会议等细分市场业务开拓不达预期。