安信证券-中孚信息-300659-备货继续加快，收购剑通事项过会-190429

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        ■业绩符合预期。公司发布  2019  年一季报，Q1  实现收入  6672  万元，同比增长  69.17%。归母净利润-1263  万元，同比下降  47.33%。扣非净利润-1301  万元，同比下降  9.97%。
        ■费用率较去年同期下降。1）成本方面，毛利率水平较去年同期下降1.66pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降  8.87pct，其中销售费用率下降  6.80pct，管理费用率下降  2.37pct。3）现金流方面，由于备货的需要向上游支付货款增加较快，经营性现金流净额低于去年同期。
        ■备货进一步大幅增长，有望预示高增长的持续。我们在年报点评中曾前瞻性的指出，由于下游需求旺盛，公司需要提前备货，存货的大幅增加或成为未来高增长的先验指标。2019Q1  收入端的高增长已经验证了  2018  年备货大幅攀升的结果。2019Q1  末存货金额为  5640  万元，较年初大幅增加  50.84%，有望预示着高增长的进一步持续。
        ■收购剑通信息获证监会有条件通过。公司拟收购剑通信息  99%股权，剑通信息专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域的应用。目前发行股份购买资产暨募集配套融资事项已获得证监会有条件通过，未来有望实现中孚现有业务链向移动网数据采集分析产品业务的延伸，为向客户提供更加系统和全面的“防护监管一体化能力”打下坚实基础
        ■投资建议：随着  IT  国产化进程的推进以及保密需求的提升，公司所处的行业正在迎来前所未有的发展机遇，有望贡献较明显的业绩弹性。由于并购事项过会，按照备考利润对盈利预测进行上调，预计2019~2020  年  EPS  分别为  1.34、1.85  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：IT  国产化推进速度低于预期