招银国际-中国人寿-2628.HK-规模和价值齐头并进-190429

《招银国际-中国人寿-2628.HK-规模和价值齐头并进-190429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-中国人寿-2628.HK-规模和价值齐头并进-190429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        新业务价值增长超预期。一季度，公司新业务价值同比增长  28.3%。由于（1）一季度首年期交保费同比增长  9.1%，（2）产品结构优化导致新业务价值率提升，（3）去年同期基数较低。我们预计公司  2019  年的新业务价值增速将超越主要同业。我们将  2019  年预测新业务价值增速由  13.0%上调至  14.1%，以反映一季度超预期的新业务价值增长。
        投资收益大幅增长。由于资本市场环境向好，一季度权益类投资的已实现投资收益和公允价值变动收益均显著增加，拉动年化总投资收益率提升至6.71％，同比增长  2.79  个百分点。净投资收益率为  4.31％，同比温和下跌  0.05  个百分点。由于投资收益大幅增长，公司净利润同比增长  92.6％，股东应占权益较2018  年末亦增长  14.4％。
        产品组合优化和代理人队伍增长支持业务可持续增长。具体而言，（1）长险首年期交保费占比为  98.97％，同比提升  12.23  个百分点；（2）保障型业务发展迅速；（3）个险代理人数量达到  153.7  万，比  2018  年末增长  6.8％；（4）代理人队伍更有生产力、更有能力销售保障型产品。这些根本性的改善将继续推动公司未来的价值增长。
        目标价提升至  25.69  港元，维持买入评级。由于强劲的新业务价值增长和投资收益增长（其市场价值调整影响内含价值变动），我们上调  2019  年的新业务价值和内含价值预测。相应地，上调目标价至  25.69  港元，相当于  0.71/0.65倍  2019/2020  年预测每股内含价值。公司当前股价为  0.60  倍  2019  年预测每股内含价值。估值吸引，维持买入评级。