民生证券-中金岭南-000060-一季报点评：业绩整体平稳，看好新材料深加工布局-190429

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        一、事件概述
        中金岭南于  4  月  28  日晚发布  2019  年一季度业绩报告。公司实现营收  41.05  亿元，同比下滑  14.29%；归母净利润  2.61  亿元,同比下滑  16.04%；EPS0.07  元。
        二、分析与判断  
        业绩运行基本平稳
        公司一季度财务指标基本保持稳定。综合毛利率  12.55%，同比提升  0.47  个百分点；净利率  6.45%，同比下滑  0.09  个百分点。三费中销售费用率（1.47%）及管理费用率（2.17%）保持平稳，财务费用率（0.57%）小幅下降；存货周转天数  54.45  天，应收账款周转天数  13.64  天，同比均小幅抬升。
        收购海外矿山，持续布局上游资源  
        2018  年公司通过全资子公司澳大利亚佩利雅以  1497  万澳元获得缅甸金属19.9%股权。目前，公司已拥有凡口铅锌矿、广西矿业和澳大利亚佩利雅公司三家矿山企业，持有爱尔兰波利纳拉克资源公司  40%股权，全资子公司澳大利亚佩利雅公司持有缅甸金属公司  19.9%股权，拥有  5  个在产矿山、1  个正在复产中的矿山和近  200  个勘探权证。预计公司后续仍将继续布局国内外矿产资源。
        打造上下游一体化，着力发展新材料深加工
        公司已构建了从上游的勘探、采选，到下游的冶炼和深加工为一体的完整产业链。公司将积极推进新材料与智能制造高端产业园建设，延长产业链，继续往产品下游深加工发展。高功率无汞电池锌粉（2019  年  7  月达产）、高性能复合金属材料（2020  年  7  月达产）将逐步释放产能，新材料加工将逐步成新看点。
        三、投资建议  
        我们认为公司近几年业绩将平稳运行，看好新材料深加工为公司带来的业绩弹性，预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.28/0.30/0.33  元,对应当前股价的  PE  分别为18/17/16X。目前公司估值低于行业平均估值（27  倍）且处于历史估值低位，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        铅锌等金属价格下跌风险，下游需求下滑。