中银国际-传媒行业互联网行业评论周报：调整中关注估值安全边际，继续增配绩优的游戏、体育板块-190428

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        A  股传媒板块第  16  周（4  月  22  日-4  月  26  日）下跌  8.03%，板块表现弱于创业板指（下跌  3.38%），弱于上证综指（下跌  5.64%）。中银传媒建议关注投资组合：游族网络（-13.49%）、顺网科技（-10.96%）、当代明诚（-11.19%）、中国电影（-15.80%），组合平均收益-12.86%。
        行业观点：
        调整中关注估值安全边际，继续增配绩优的游戏、体育板块。游戏板块方面，伽马数据显示  2019Q1  国内移动游戏收入同比增长  18.2%，环比增长  4.7%，环比增速由负转正，出现拐点。另外，数据显示  2019Q1  收入TOP50  游戏中新游戏仅  3  款，较  2018Q1  的  8  款大幅下降，说明  2019Q1  收入增长更多依靠老游戏，我们认为，在  2018  年版号审批暂停等因素导致游戏行业一度出现新游供给荒的情况下，老游戏整体用户数稳定，部分投资用户时长和流水逆势增长，显示游戏行业的内生增长通过深度游戏运营、改善体验等策略依然能带来增量。随着新游版号审核的规则明晰化，政策预期基本反映在股价中，板块整体表现与业绩相关度更大。近期市场经历调整后，游戏板块仍有估值优势，建议积极布局预期业绩弹性更大、估值安全边际更大的精品游戏研发运营商，调整是布局良机。体育板块方面，我们认为相较于此前短期催化带来的更偏主题性投资的快速上涨行情，近期在震荡调整中更应关注中长期逻辑，建议更从政策支持推动确定性强、人均体育消费提升空间大、2022  年北京冬奥会及杭州亚运会等大赛以及世界杯扩军对产业链带来的拉动的角度，进行长期配置。随着  6  月初  2023  年亚洲杯举办地以及  2022  年卡塔尔世界杯是否扩军的决定日期临近，近期调整后，5  月份成为布局良机。建议继续重点关注体育全产业链龙头公司当代明诚。影视板块方面，猫眼数据显示《复仇者联盟  4：终局之战》截至  4  月  28  日  17  时预售总票房已超过  21.6  亿，基于良好的口碑和情怀营销，有望在五一假期迎来第二波票房高峰，最终票房可能会超过我们上周深度报告中给出的  35-42  亿票房预测区间。若票房超预期，有望带来中国电影及院线公司二季度业绩超预期，建议积极关注最近调整较多的中国电影、万达电影等公司投资机会。此外，若市场持续调整，建议积极关注估值安全边际高、现金流充沛、资产质量优、业绩稳健增长且有望超预期的出版类公司，如长江传媒、中国出版。
        个股要点：
        游戏板块——1、游族网络：：《权力的游戏：凛冬将至》若上线，有望带来较大业绩弹性  2、顺网科技：顺网云服务加快落地，有望打开新的增长空间
        体育板块——3、当代明诚：AFC  商务权益开发权变现空间大，若中国获得  2023  年亚洲杯主办权，该权益价值将进一步提升。
        影视板块——4、中国电影：《复仇者联盟  4》票房若超预期，公司二季度业绩有望超预期，且主旋律影片投资有优势，暑期和国庆档值得期待。
        主要风险：
        监管政策变化，公司业绩不及预期，解禁与重要股东减持。