财通证券-宁波华翔-002048-Q1业绩正增长，热成型带来增长新动力-190426

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        事  件  ：              
        公司公布  2019  年一季报：实现营业收入  36.8  亿元，同比增长  14.3%；归母净利润  1.2  亿元，同比增长  16.1%；扣非净利润  1.1  亿元，同比增长  10.6%。
        Q1  净利润同比增长  16.1%，业绩符合预期
        2019Q1  国内乘用车销量  526.3  万辆，同比下降  13.7%，在行业景气度仍较为低迷的背景下，公司收入与净利润均实现稳健增长实属不易。考虑到  2018Q1  公司净利润仅为  1.0  亿元，本期业绩增长也有低基数影响。环比来看，2019Q1  公司净利润（1.  2  亿元）环比  2018Q4（2.3  亿元）下降  47.8%。我们认为，公司后续有望持续受益一汽大众强周期带来的产业链红利，热成型件产能持续爬坡也将为公司带来强有力的新增长点，叠加海外业务逐步扭亏与改善，公司业绩有望持续修复。
        Q1  毛  利  率有所承压，控费能力略有增强
        公司  2019Q1  毛利率  18.2%，较去年同期下降  1.  7pct，主要原因为：Q1  行业景气度仍较为低迷导致竞争加剧，公司相应产品存在年降压力。我们认为，行业有望在  Q1  完成筑底，最艰难时刻即将过去，后续随着行业景气度回升，公司毛利率有望企稳回升。公司  2019Q1三费率合计  12.1%，较去年同期下降  0.2pct，其中销售费用率  2.9%，较去年同期持平；管理费用率  8.2%，较去年同期下降  0.2pct；财务费用率  0.9%，较去年同期持平，公司控费能力有所增强。
        积  极  布  局热成型件，业绩增长具备新动力
        公司积极布局热成型件产品领域，在青岛、佛山、天津、成都都建有热成型件产能，预计至  2020  年底将建成  10  条产线。公司热成型件主要配套一汽大众，进入一汽大众全系车型，单车配套价值量高达  1500-2000  元，当前热成型件产能仍处持续爬坡阶段。我们预计，公司热成型件单条产线产值  2.5  亿元，2019  年有望带来  20.0  亿元收入，按照  10%-12%净利率计算，2019  年有望带来  2.0  亿元净利润，将为公司带来全新的业绩增长点。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  1.3  6  元、1.6  1  元、1.87  元，对应PE  分别为  9.8  倍、8.3  倍、7.2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期。