国泰君安-中国中车-1766.HK-新业务推动增长，维持“收集”-210903

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中国中车(01766HK)2021上半年收入同比增6.8%至955亿元（人民币，下同）。

股东净利同比增8.0%至40亿元。

业绩符合预期。

整体毛利率同比跌0.3个百分点至21.0%，销售费用率同比升0.3个百分点至3.4%，行政管理费用率同比升0.2个百分点至6.2%，研发费用率同比升0.4个百分点至6.3%，净财务费用率同比跌0.2个百分点至0.3%。

2021年上半年公司新签合同额同比降7.2%至949亿元。

我们预计2020-2023年间铁路装备、城轨与城市基础设施、新业务以及现代服务的收入年复合增长率分别为4.0%、5.5%、15.7%以及6.7%，整体收入的年复合增长率为8.4%此外，我们预计毛利率将会从2021年的21.7%改善至2023年的22.0%。

最后，我们预计公司将在2021-2023年保持净现金状态。

我们对2021/2022/2023年的每股盈利预测分别为人民币0.388元、0.445元及0.497元。

我们认为新业务将推动收入增长。

我们上调目标价至5.00港元，对应10.8/9.4/8.4倍的2021/2022/2023年市盈率。

维持“收集”评级。