民生证券-广信材料-300537-收购资产优良，并表大幅提升业绩-190429

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        一、事件概述
        公司发布  2019  年一季报，一季度实现营收  213.97  百万，同比增长  55.53%；实现归母净利润  3392  万，同比增长  85.53%。
        二、分析与判断  
        收购资产优良，并表大幅提升业绩
        公司以现金增资收购东莞航盛  60%股权于  2019  年  1  月并表，子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光  100%股权并于  2018  年  10  月并表。受收购资产合并报表影响，公司一季度营收和净利润均同比大幅增长，其中东莞航盛债务重组利得和收到政府补助增加营业外收入  2211.37  万元。同时，公司计提坏账损失  748.32  万元，较上年同期增加  1313.31%。
        进入新能源领域，三大主业支撑公司成长
        公司通过收购东莞航盛正是进入新能源领域。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业，产品应用于各种类型的锂离子电池，包括动力电池、三  C  产品电池、储能电池等。公司目前形成专用油墨、专用涂料、新能源材料三大主业共同发展格局，抗风险能力显著增强，保证公司业绩稳定增长。
        募投项目投产在即，产能瓶颈即将消除
        目前公司拥有  6500  吨专用油墨的产能，募投项目“年产  8000  吨感光新材料项目”预计  2019  年  6  月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期，在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响，但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着募投项目投产，产能瓶颈将彻底解决，公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。
        三、投资建议  
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  0.56  元、0.85  元、1.09  元，对应  PE  分别为26  倍、17  倍、13  倍。当前涂料油墨行业平均估值约  55  倍，公司处于成长期，PEG＜1，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        下游需求增速放缓；原材料价格大幅上涨。