天风证券-半导体行业研究周报：财报季（德州仪器）／半导体中长期投资主线明朗-190428

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        我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。科技股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视。从中长期维度考虑，产业趋势是寻找科技股边界的因子，做时间的朋友在价值投资上的结果导向就是寻找向上可能性最大的价值成长股，在某阶段合理的价格上进行买入。  
        回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为"国产替代"是当下时点的板块逻辑，"国产替代"下的"成长性"优于"周期性"考虑。  科技创新引领的需求扩张：1明确的"基建"需求--5G建设和中国晶圆厂建设周期是两条明确的需求主线。2中长期逻辑未改，供需关系仍然健康的8寸晶圆线相关产品；3人工智能相关仍然是长期的主线方向，硬件方面的提供商从GPU一枝独秀转向FPGA崛起。而在国产替代主题加持下，我们认为以下标的值得重点关注：北方华创/闻泰科技/环旭电子/紫光国微/圣邦股份/兆易创新/国科微/长电科技/上海复旦（港）/中芯国际(港)/ASM  Pacific(港)。  
        本周半导体龙头公司陆续披露一季报，我们重点跟踪模拟芯片龙头德州仪器，摘取其法说会重要内容指引，以此作为对行业追踪和趋势判断的依据。德州仪器本季度最大增长亮点来自于下游通信领域，预示着5G相关产品的备货动能驱动。一季度增长较快的是通信部分同比增长30%源自于5G相关的出货，存货方面，库存天数为144天，比一年前增加了8天，比上一季度减少了8天。环比有所减少，但同比还有所增加，库存还需继续消化。对于半导体下行周期的看法德州仪器认为历史经验看通常4-5个季度，现在德州仪器过了2个季度，上个季度电话会的时候德州仪器提到它认为通常的历史向下周期为12个月。  
        风险提示：半导体行业发展不及预期，下游行业需求减弱，海外资产收购方案被否