国金证券-燃料电池行业每周观点：板块短期回调不改长期逻辑，资本竞相布局-190428

《国金证券-燃料电池行业每周观点：板块短期回调不改长期逻辑，资本竞相布局-190428（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-燃料电池行业每周观点：板块短期回调不改长期逻辑，资本竞相布局-190428（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本周评论：  
        本周燃料电池板块大幅回调，指数下跌  12.07%，；我们认为燃料电池自2019  年开年以来连续上涨  4  月，板块回调实属正常。当前核心在于如何看待燃料电池未来行情空间，以及当下燃料电池投资策略。我们的观点是：燃料电池短期回调不改长期逻辑，行情会持续很久，当下建议重点关注估值合理+持续布局和产业链布局完善标的。  
        当前燃料电池类似于  2012  年锂电池，参照未来的市场规模和高速发展时间，二级行情还有很久。2019  年燃料电池产业链国产化进展与  2012  年锂电池类似，燃料电池系统国产化程度达  60%。伴随着国产化和规模化，燃料电池成本将持续快速下降，产业规模将迅速扩大。远期燃料电池应用场景将不局限于商用车，乘用车、热电联产、潜艇和备电系统等均可以采用燃料电池，氢能将成为能源体系中重要一环。  
        一季度政策拉开序幕，燃料电池行业阶段性利好会持续涌现。3  月  26  日发布的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》明确  3月  26  日~6  月  25  日为过渡期，期间燃料电池汽车按  2018  年对应标准的  0.8倍补贴。参照过渡期时间，燃料电池正式期政策预计在  6  月份左右另行发布，可期待更加完善落地支持措施。
        产业进入黄金十年，资本加速布局燃料电池核心资产。
        大洋电机  4  月  27  日公告，拟  3  亿元收购燃料电池系统独角兽企业上海重塑  20%股权。上海重塑专注于车用燃料电池系统及其核心零部件产品开发和生产，处于行业领先地位。上海重塑已完成  CAVEN3  和CAVEN4  两款燃料电池系统的研发，一期系统产能  5,000  套/年，扩产后产能将达到  20,000  套/年。重塑已为全国多家汽车企业配套燃料电池客车、物流车动力系统设计，截止  2018  年已完成  30  款氢燃料电池汽车的车型开发。
        美锦能源  4  月  28  日公告，拟在国鸿氢能投前估值不超过  20  亿元人民币的情况下，向国鸿氢能增资持有其不超过  10%的股东权益拟投资电堆龙头国鸿氢能。国鸿氢能是国内最全面的电堆和系统供应商，电堆产能为  20,000  台，全国电堆市占率  70%；系统产能达  5,000  套，产品系列覆盖  30kW  到  120kW，零部件国产化率达到  90%。目前已有2,000  多辆装载国鸿产品的商用车交付使用，总运营距离超过  700  万公里。
        燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶段，目前越来越多的上市公司加入燃料电池行业。站在当前阶段，我们建议从两方面思路遴选标的：（1）估值处于合理区间+氢能持续布局公司，建议关注嘉化能源（副产氢、加氢站、国投聚力合作）；（2）产业链布局完善标的，建议关注美锦能源（参股膜电极明星公司广州鸿基、拟投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）、雪人股份（空压机主要供应商、参股  HYGS）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股  BLDP）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）。  
        风险提示：行业发展不及预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。