信达证券-石油开采行业原油月报：1季度库存油价同步上涨，2季度或继续累库存！-190429

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        【原油供需和库存】根据OPEC2019  年4  月报，假设OPEC  产量保持2019  年1  季度不变，OPEC  预计2019  年2-3  季度全球原油库存下降，4  季度库存上升；根据IEA  最新2019  年3月报，假设OPEC  产量保持2018  年4  季度不变，IEA  预计2019  年全年全球原油持续累库存。根据EIA2019  年4  月短期能源展望报告，EIA  预计2019  年1  季度全球原油库存下降，从2  季度开始库存上升。在不考虑OPEC  增产和预计伊朗出口持续下降的情况下，我们预计2019  年1-2  季度全球原油整体库存上升，3  季度库存下降，4  季度紧平衡。需要强调，我们认为除了产量，实际出口参与交易的供应量对油价更重要，由于伊朗出口受到制裁限制，因此我们以伊朗的出口量作为其对全球原油供应的预测。截止2019  年4  月18  日，我们持续跟踪的全球原油浮仓库存为104.6  百万桶，2019  年1  月至今上升36  百万桶。因此，我们认为2019  年1  季度国际油价与全球原油库存不再负向相关、反而同步上涨主要受1  季度地缘政治风险的影响。
        【原油供应】EIA  预计2019  年全年平均全球原油供应为101.52  百万桶/日，较上月预测下调5  万桶/日。在假设OPEC  产量保持2019  年1  季度不变的情况下，OPEC  预计2019  年全球原油供应为100.03  百万桶/日。在假设OPEC  产量保持2018  年4  季度不变的情况下，IEA  预计2019  年全球原油供应为102.23  百万桶/日。在不考虑OPEC  增产的情况下，我们预测2019  年全球原油供应为100.81  百万桶/日，2019  年1  月至12  月全球原油边际供应增加128  万桶/日。
        【全球原油主要供应国家】美国7  大页岩油区产量目前已达到829  万桶/日，7  大页岩油区完井率大幅回升至100%。OPEC2019  年3  月原油产量较上月下降53.5  万桶/日至3002  万桶/日，而伊朗原油出口受到美国可能将在2019  年5  月2  日豁免到期后禁止其他国家进口伊朗原油的影响，在不统计AIS  信号关闭油轮的情况下，截止2019  年4  月25  日单月出口已经暴降80  万桶/日。如果制裁严厉，伊朗百万桶原油出口可能受到影响。而委内瑞拉原油产量在美国制裁的情况下，2019  年3  月较2  月大幅下降29  万桶/日至73  万桶/日，而2019  年3  月委内瑞拉原油出口93.7  万桶/日，高于委内瑞拉原油产量，委内瑞拉目前正在通过抽调库存来出口。
        【原油需求】EIA  预计2019  年全年平均全球原油需求为101.39  百万桶/日，较前一个月预测不变。OPEC  预计2019  年全球原油需求为99.91  百万桶/日，较前一个月预测下调5  万桶/日。IEA  预计2019  年全球原油需求为100.6  百万桶/日，较前一个月预测不变。我们预测2019  年全球原油总需求为100.68  百万桶/日，全年平均原油需求同比增速为1.42%。
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。