太平洋证券-消费行业：国旅免税业务增长强劲，泰国落地签免费政策再次延长-190428

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        报告摘要  
        行业观点及投资建议
        本周大盘大幅回调，社会服务板块受此影响全线下跌。本周年报和一季报大量披露，从整体上看仍然是强者恒强的态势，白马股行业壁垒高，受经济下行及事件性因素影响较小，业绩表现更加稳健。考虑到近期市场行情波动较大，建议优先配置有业绩支撑的白马股，弹性上配置出境游和酒店业行业：
        1、继续看好具有行业壁垒，业绩表现优异的白马股。推荐中国国旅（一季度三亚店继续高增长，京沪机场增长良好，香港机场店  19Q1开始盈利，日上采购渠道的整合致毛利率大幅提升，19  年公司的看点集中在市内免税店的开业和政策松绑、大兴机场店开业及海外市场布局））、宋城演艺（已开业项目成长性良好，2019  年张家界项目开业，轻资产项目稳步推进，管理费计提提升利润）。
        2、酒店行业有望触底回升。华住披露一季度酒店经营数据，Revpar增速环比放缓，入住率降幅增大，预计与季节性扰动以及去年的高基数有关。3  月社融数据超预期，有望带动商旅需求回暖，五一假期有望拉动旅游住宿需求。后续如果经济企稳改善，则入住率止跌回升，酒店估值弹性显现，预计  Q2-Q3  会有明显改善。经济型酒店升级、中端酒店占比提升叠加加盟酒店迅速扩张，拉动酒店行业业绩，推荐首旅酒店和锦江股份。
        3、布局出境游行业增速反转。今年出境游不利影响基本消除，四大航空公司一季度国际客运量增速均优于去年同期。从民航排班数据看，19  夏秋航季周度航班量同比增速  8%，创  16  年冬春航季以来增速新高，主要二三线城市增速高达  15%，欧美航线打破一线一企的局面，从大交通上保证了出境游的便利性，出入境证件办理放松有利于提升护照持有率，五一小长假拉动出境游需求，预计二三季度出境游有望触底反弹。泰国落地签免费政策再次延长至  10  月底，3  月出境泰国数据同比小幅下滑  2%，客流仍在恢复中。日、韩目的地保持较高增速，欧洲目的地年初以来表现好于预期。推荐关注行业龙头众信旅游和凯撒旅游（存在控制权变更预期）。
        板块行情  
        本期（4  月  22  日-4  月  26  日），消费者服务行业指数下跌  5.29%，同期沪深  300  指数下跌  5.61%，上证综指下跌  5.64%，消费者服务行业
指数跑赢沪深  300  指数  0.32pct,跑赢上证综指  0.35pct，在  24  个  WIND  二级行业中排名第  10。两个细分子行业均下跌，跌幅依次为：酒店、餐馆与休闲指数（-5.61%），综合消费者服务指数（-3.4%）。本周板块个股全部下跌，跌幅最小的三个个股分别为大连圣亚（-0.41%）、中国国旅（-1.7%）、宋城演艺（-3.95%）。
        风险提示：系统性风险，政策推进、企业经营情况低于预期等风险。