安信证券-利亚德-300296-业务聚焦见成效，智能显示板块高增长-190428

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        ■事件：公司发布2019  年一季度报告，2019  年第一季度公司实现营业收入22.47  亿元，同比增长23.50%，实现归属于上市公司净利润3.41亿元，同比增长12.13%。
        ■在LED  小间距产品拉动下，智能显示业务保持高增长。公司目前业务主要划分为智能显示、夜游经济、文旅新业态、VR  体验等。公司在将经营重心重新投入于智能显示板块后，小间距电视的增速进一步加快，2019  年一季度小间距电视实现营业收入7.06  亿元，同比增长63.53%，其中直销增长74.24%，经销增长47.70%，由于渠道新产品推出，小间距毛利率较上年同期略有提高至35.51%。同时，2019  年开始，渠道销售产品中除了以小间距为主之外，LED  显示屏开始进入渠道销售，将有望提升LED  显示屏的增速。公告披露，截至4  月21  日，境内渠道新签订单近2  亿元，同比增长30%。智能会议一体机和透明屏于2019  年1  月24  日正式发布，于3  月开始推向市场。渠道推广较为顺利，预计在下半年将加速增长。
        ■夜游经济板块受到政策影响及公司主动调整，同比负增长。2019  年一季度夜游经济收入5.94  亿元，同比减少4.28%。夜游经济现金流净额-1.43  亿元，公告披露主要因为一季度几个重大项目确认收入增加存货，同时政府付款手续繁杂，周期较长，回款较差，但不存在回款风险，因公司对政府项目严格选择，呆坏账比例极低。公司预计第二季度回款将会明显好转，尤其是政府对民营企业付款支持力度较大，公司对2019  年底经营性现金流净额较为乐观。
        ■文旅新业态营收2.69  亿元，同比增长55.77%，受到确认收入项目的影响毛利率有所下降，但仍保持34.47%的相对高位。VR  体验营收7251万元，同比增长20.62%，订单增速超过50%，但由于部分订单未能如期发货，收入增速低于订单增速。
        ■投资建议：预计公司2019-2021  年实现归属于上市公司股东的净利润分别为15.82  亿元、20.53  亿元、26.94  亿元。维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为11.16  元，相当于2019  年18  倍PE。
        ■风险提示：新兴市场开拓速度低于预期，LED  显示市场竞争加剧。