华创证券-五洋停车-300420-2019年一季报点评：一季报延续高增长，定增助力成长加速-190428

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        事项：
        公司发布  2019  年一季报，实现营业收入  2.43  亿元，同比大幅增长  67.67%，实现归母净利润  3531.36  万元，同比大幅增长  214.41%。
        评论：
        车库及成套生产线业务表现亮眼，公司一季度营收大幅增长。报告期内，公司车库业务和成套生产线业务收入同比分别增加6355.95万元和2673.74万元，对营收增速的贡献分别为  43.9%和  18.4%。散料搬运核心设备及装置、搅拌站营收较去年分别增长  325.88  万元和  121.38  万元。
        毛利率稳中有升，期间费用得到良好控制。公司综合毛利率小幅提升  0.89pct至  35.72%，期间费用合计  5002.96  万元，同比增长  24.82%，期间费用率同比下降  7.06pct。并表伟创、天辰后，公司积极整合采购、运输、管理、研发及销售资源，并购协同效应和收入增长规模效应逐步显现，管理、研发、销售费用率分别同比下降  4.99pct、1.06pct  和  0.99pct  至  6.62%、4.60%和  8.73%。车库及自动化生产线业务快速增长，资源整合及控本增效成效显著，公司一季度归母净利润大幅增长  214.41%，净利率达到  14.53%，环比去年四季度提升2.23pct，同比大幅提升  7.37pct。
        定增加码智慧停车全产业链布局，未来成长可期。公司拟通过非公开发行股票的方式募集资金总额不超过  8  亿元，用于徐州、东莞基地、研发中心项目以及五洋智云智慧停车项目建设。徐州、东莞基地建成投产后将共计新增  4  万台/年立体车库产能，进一步完善智能化车库产品布局。研发中心将通过优化研发环境、升级研发设备，对智能立体车库、智能停车机器人以及立体车库工业互联进行深度研发，从而提升公司整体研发实力。智云智慧停车项目将通过建设智云系统平台、应用模块和智云服务终端，提供智慧停车运营管理服务，促进停车资源的合理配置和有效调度，实现存量资源挖潜。随着规划项目逐步落地，公司将逐步延伸“智造+停车资源+互联网”全产业链一体化建设运营能力，龙头地位料将更加巩固。
        盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司  2019-2021  年分别实现归母净利润  2.67、3.82  和  4.67  亿元，EPS  0.37、0.53  和  0.65  元，对应  PE  17、12  和10  倍，考虑到公共配套停车需求大幅增长，公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速，给予  2019  年  25  倍  PE，维持目标价  9.33  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：订单交付不及预期，停车运营推进不及预期。