华创证券-中铁工业-600528-2019年一季报点评：在手订单充裕，业绩稳健增长-190428

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        事项：
        公司发布  2019  年一季报，实现营业收入  48.31  亿元，同比增长  21.19%；实现归属于上市公司股东的净利润  3.72  万元，同比增长  11.67%。
        评论：
        营业收入及净利润均实现双位数增长。报告期，公司实现营业收入  48.31  亿元，同比增长  21.19%；毛利率  19.66%，小幅提升  0.37  个百分点；归属上市公司股东净利润  3.72  亿元，同比增长  11.67%；利润率  7.69%，小幅下降  0.55  个百分点。同期，公司销售、管理、研发、财务费用分别为  9224  万元、2.12  亿元、1.68  亿元和  239万元，销售费/管理费/研发费分别同比增长  14.78/30.11/71.78%，财务费用同比减少  68.02%。销售、管理、研发、财务费用率分别为  1.91%、4.39%、3.48%和  0.05%，研发费用的大幅提升有助于公司在原有先进技术的基础上，朝着不断创新，不断发展的道路更近一步，攻克技术难关，取得更稳固的行业地位。
        一季度新增订单小幅下滑，后期无需担忧。2019  年第一季度，公司新签合同额  59.92  亿元，较上年同期降低  7%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额  19.55  亿元，同比增长  23.5%；其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额  16.76  亿元，同比增长  30.7%；工程施工机械业务新签合同额  2.79  亿元，同比下降  7.2%。另一方面，交通运输装备及相关服务业务新签合同额  39.56亿元，同比下降  17.3%；其中，道岔业务新签合同额  12.81  亿元，同比增长  1%；钢结构制造与安装业务新签合同额  26.75  亿元，同比下降  23.9%，主要原因是一季度国内部分大型桥梁钢结构项目尚未招标。考虑到市场环境未发生重大变化，后续订单额无需担忧。
        2019  年川藏铁路等基建补短板工程陆续落地，隧道施工装备需求仍然有上升空间。2018  年公司生产隧道施工装备  356  台，同比增长  15.2%。一方面随着城市的发展演变，城市地下空间的需求近年来不断提升，综合管廊、地下商业、地下停车场、地下多功能综合体等项目将成为城市建设新趋势；另一方面随着国家基建“补短板”的政策落实，铁路、城市轨道交通领域的投资仍将保持大规模，这些都将促进地下空间开发工程装备的总体需求。从订单来看，2018年隧道施工装备及相关服务新签订单额达到  100.7  亿，同比增长  34.75%，支撑  2019  年收入增长。
        盈利预测及投资评级。结合  2019  年基建投资及公司新签订单情况，我们维持预测公司盈利  2019-2021  年分别为  0.77/0.93/1.02  元，对应  PE  为  15/13/12  倍，维持目标区间  13.86-15.4  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：招标进展缓慢，国家基建项目投资规模不及预期。