国海证券-万达信息-300168-事件点评：中国人寿增持，战略价值凸显-190426

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        事件：  
        公司公告2018年年报及2019年一季报：2018年公司实现营收22.05亿元，同比下降8.73%，实现归母净利润2.32亿元，同比下降28.95%；2019Q1公司实现营收3.80亿元，同比增长23.42%，实现归母净利润1394万元，同比增长280.29%。
        投资要点：  
        公司毛利率提升，费用率大幅增长。2018年公司整体毛利率44.50%，同比增加5.95pct，分行业来看，民生服务毛利率41.62%，同比增加5.22pct，智慧城市毛利率46.22%，同比增加6.69pct。费用来看，2018年公司整体费用率30.90%，同比增加8.77pct，其中管理费用率17.00%，销售费用率4.71%，财务费用率7.04%，研发费用率4.16%，公司费用的大幅增长主要来自于公司股权激励、无形资产费用摊销增加，以及增加的银行借款利息。除费用因素外，公司2018年业绩还受到全资子公司四川浩特业务收缩及减值损失拖累，2018年浩特亏损4474万元，同时公司全额计提商誉减值1015万元，合计影响净利润5489万元。结合一季报情况，2019Q1公司业绩略超预期，各项业务稳步推进，全年有望重回高增长。  
        中国人寿及一致行动人增持，公司战略价值凸显。公司4月5日公告，中国人寿以其委托国寿资产管理的账户增持3.9805%公司股份，截至本次增持后，中国人寿及其一致行动人合计持有公司8.9879%股份，并且不排除在未来12个月继续增持可能。我们认为，中国人寿的增持代表了产业资本对于公司价值的认可，公司在三医领域有着极深的布局，将在DRGs  付费体系建立推进过程中显著受益。与此同时，公司创新业务具备明显卡位优势，以市民云、健康云、医药云等云平台也得到了极大的发展，异地复制有望加速，医疗信息化的高景气与互联网医疗的深层次应用将凸显公司价值。  
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。我们认为，中国人寿的增持代表了产业资本对公司的认可，医疗信息化维持高景气，公司创新业务持续推进，短期业绩波动对公司价值影响有限。我们预计，公司2019-2021  年EPS  为0.42/0.52/0.66  元，对应PE  估值36/29/23  倍，  维持"买入"评级。    
        风险提示：（1）公司业绩不达预期的风险；（2）公司创新业务推进