安信证券-创业慧康-300451-业绩符合预期，医疗业务实现快速增长-190426

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        业绩符合预期。公司  2018  年实现营业收入为  12.9  亿元，较上年同期增  11.91%；净利润为  2.13  亿元，较上年同期增  30.28%；2019  年一季度营业收入为  3.2  亿元，较上年同期增  25.87%；净利润为  6211.52  万元，较上年同期增  40.62%。2018  年，慧康物联（原博泰服务）实现营收  3.97  亿元，净利润  1.17  亿元，达到业绩承诺。    
        医疗业务实现快速增长。分业务来看，医疗业务  2018  年实现收入  8.32  亿元，同比增长  38.49%，毛利率为  54.09%，比去年同期上升  0.16  个百分点；非医疗业务实现营收  4.59  亿元，同比下降  16.97%，毛利率为  41.90%，比去年同期下降  1.61个百分点。从订单来看，公司  2018  年医疗卫生信息化业务遍地开花，新增千万级大单中标  10  余个，其中“淄博市中心医院信息化建设项目”创出公司单合同中标金额新高，奠定年度业绩增长的基础；公司基于大数据业务的订单总额过亿。公司年报指出，经第三方统计  2018  年公司医疗信息化项目中标金额居行业首位，处于医疗卫生信息化行业第一梯队。    
        创新业务取得阶段性进展。1）医疗支付：自  6  月份起至今，公司医疗互联网业务群已经实现  600  多家客户的医疗信息化软件平台与支付业务实现对接，  截至2018  年末，累计实现支付交易次数  1,500  万笔，获得增量收益（支付返佣）约400  万元。2）互联网医院：公司积极打造“互联网医院”重塑医疗服务模式，已成功建设  70  多家医院的互联网医院项目，典型案例包括复旦大学附属金山医院、上海东方医院等。3）健康城市。“健康中山”按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务，实现了中山全市医疗健康数据的互联互通，为后续公司开展为期  10  年的以医疗大数据为核心的特许运营业务和“健康中山”模式的异地复制，奠定了坚实的基础。2019  年，公司健康城市再下一城，与自贡市卫生和计划生育信息中心正式签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》。
        投资建议：公司是国内医疗信息化领军企业之一，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司互联网医疗创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。我们看好公司发展前景，预计  2019、2020年  EPS  为  0.54、0.68  元，给予买入-A  评级，6  个月目标价  32  元。
        风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期.