国盛证券-国防军工行业周报：回归基本面，紧抓“成长+改革”双主线-190428

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        本周行情回顾：本周（04.22-04.28）市场回调明显，上证综指下跌  5.64%，创业板指下跌  3.38%，中信国防军工指数下跌  9.17%，跑输大盘  3.53  个百分点，行业排名  26/29。4  月  23  日  70  周年海军节举办了盛大阅兵，利好兑现，避险情绪之下前期涨幅居前的船舶板块回调幅度较大。个股方面，中航光电（+3.71%）、航天发展（+2.95%）等涨幅居前，中国船舶（-24.32%）、中船科技（-22.52%）、中船防务（-21.74%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：年报基本符合预期，成长逻辑再强化，但基金持仓环比稍降。基金持仓数据陆续发布：2019Q1  军工板块基金持仓市值占比为1.21%，环比下降  0.35pct，接近  2013Q1  水平。四月行情震荡，市场关心军工板块的投资逻辑能否持续？我们认为板块“成长+改革”逻辑不变：1）成长逻辑：我们在  2018  年  7  月提出“基本面反转，拐点已至”，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。截至  4  月  28  日，根据股票池中  119家公司  2018  年报数据，净利润增速>20%的公司占比近  45%，中航光电、火炬电子等业绩表现亮眼，看好航空航天、新材料等板块  2019  年全年业绩表现。2）改革逻辑：  2017  年以来改革层面虽多次低于预期，但改革政策始终稳步推进。我们判断  2019  年改革将加速落地，近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。
        与众不同的观点：理性看待阅兵事件对于军工短期行情的影响。海军节阅兵前后，板块表现低于市场预期。沙场点兵，板块一定会上涨么？我们回溯了历史上四次重大阅兵：1）4  次阅兵当天军工指数上涨概率为  25%，可见板块并非一定上涨。2）阅兵前后  10  天军工单日跑赢大盘的概率介于25%-75%之间，而军工板块具有高β的特点，大盘对指数涨跌影响较大。3）我们认为应理性看待阅兵对于军工行情的短期影响，从阅兵窥探未来武器装备发展趋势才是重点。我们判断，我们军船行业景气高企，民船有望逐步走出底部，叠加船舶系改革稳步推进，重点关注基本面触底+改革受益弹性较大的个股。
        本周军工行业重要事件：1）4  月  23  日，中国海军成立  70  周年海军节期间举办了盛大的海军阅兵，舰群和战机梯队规模宏大，新型核潜艇、新型驱逐舰首秀，  60  余个国家海军代表参与。2）4  月  24  日，中船集团与保利集团签订战略合作框架协议，共同为“一带一路”和海洋强国建设等国家重大战略的实施作出新贡献。3）4  月  26  日，中国电科董事长熊群力在京会见了来华参加第二届“一带一路”国际合作高峰论坛的菲律宾总统，双方围绕信息技术领域合作进行了交流。4）4  月  26  日，中国航发与中科院签署全面战略合作协议，协议主要围绕航空发动机与燃气轮机研制。
        选股思路与受益标的：  1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。