安信证券-东方财富-300059-业绩贴上限完成，发展后力充沛-190428

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        事件：公司发布  2019  年一季报，报告期内实现营收  9.27  亿元，同比增长  12.62%；归母净利润  3.86  亿元，同比增长  28.14%，扣除非经常性损益后的净利润  3.75  亿元，同比增长  28.67%。一季度业绩贴预告区间0-30%的上限完成。
        ■行情回升带动证券服务业务快速增长：报告期内，A  股两市成交额迅速回暖，由  1  月份的  6.53  万亿元快速攀升至  3  月份的  18.58  万亿元；两融余额由  1  月份的  7281.90  亿元提升至  9222.47  亿元，恢复至  2018  年6  月水平。公司证券服务业务收入实现  6.05  亿元，同比增长  32.93%。其中，以证券经纪业务为主的手续费及佣金收入为  4.37  亿元，同比增长  43.15%；以融资融券业务为主体的利息净收入达到  1.68  亿元，同比增长  12.15%。由于一季度两市成交额和两融余额的主要增量集中在  3月份，因此市场对于公司证券服务业务的当月收入贡献占比较高，如行情能够持续甚至继续上升，公司全年业绩有望得到进一步突破。
        ■代理买卖证券现金流入预示发展后力充沛：报告期内，公司经营性现金流净额  166.98  亿元，同比增长  5.86  倍，除了主营业务带来的现金收入以外，最主要的是代理买卖证券收到的现金净额达到  181.57  亿元，同比增长  4  倍以上。代理买卖证券收到的现金净额代表的是投资者在公司证券账号存备的投资能力，它的大幅增长预示着投资者的市场参与力度大幅提升，同时也为公司证券服务业务的后续发展提供了充足动力。另一方面，公司在  2019  年一季度持续加大市场推广工作，广告宣传费的增加导致销售费用同比增长  50.31%；同时，公司不断加大对于金融科技的研发工作，研发费用同比增长  55.88%。
        ■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈，边际效应明显改善。预计  2019、2020  年  EPS  为  0.31、0.40  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价  23元。
        ■风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。