光大证券-林洋能源-601222-2018年年报与2019年一季报点评：电站业务大幅增长，电表业务有望触底回升-190429

《光大证券-林洋能源-601222-2018年年报与2019年一季报点评：电站业务大幅增长，电表业务有望触底回升-190429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-林洋能源-601222-2018年年报与2019年一季报点评：电站业务大幅增长，电表业务有望触底回升-190429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件
        公司发布  2018  年年报，全年实现营收  40.2  亿（同比+11.9%）；实现归母净利润  7.6  亿元（同比+10.9%）。公司全年综合毛利率  37.8%（同比+0.9pcts），主要受高毛利率发电业务占比提升带动；三费及研发费用合计占比  18.7%（同比+3pcts），主要由于可转债发行导致财务费用增长（同比+120.0%）以及研发费用增长（同比+37.2%）。2019  年一季度，公司实现营收  6.5  亿（同比+19.1%），归母净利润  1.6  亿（同比+5.6%）。
        ◆发电业务收入增长带动综合毛利率提升，系统集成业务快速增长
        2018  年，公司发电收入增长拉动综合毛利率提升，光伏发电业务贡献营收  13.3  亿（收入占比  33.1%），贡献毛利  9.4  亿（毛利占比  61.8%）。截至  2018  年底，公司光伏电站装机累计达到  1.5GW，全部位于消纳状况良好的中东部地区。公司  400MWN  型高效双面电池组件项目已达产，量产效率超过  21.8%，双面因子超过  85%。依托  N  型高效组件与高效运维等优势，公司与中电建、中广核等多家大型央企合作拓展电站开发业务，2018年公司  EPC  业务实现营收  10.1  亿（同比增长超过  20  倍）。
        ◆电表有望迎来替换周期，泛在电力物联网建设有望带来智能板块增量
        2018  年电表业务实现营收  13.3  亿，同比下降  25.4%。2010  年前后国网启动智能电表安装，我们预计  2019  年国网智能电表将逐步进入替换周期，带动公司智能电表以及用电信息采集系统营收增长。2019  年初国网公布泛在电力物联网建设规划，公司智能电表以及用电信息采集终端属于主要智能终端，泛在电力物联网建设有望为公司智能制造板块贡献增量。
        ◆估值与评级
          考虑国内光伏竞价上网中短期将对光伏市场带来一定不确定性，我们下调公司  2019-2020  年  EPS  分别至  0.51/0.59  元（原值  0.63/0.78  元），新增  2021  年  EPS  0.69  元，现价对应  2019-2021  年  PE  倍数分别为  11/9/8倍。我们看好公司作为优质工商业分布式电站运营商长期增长空间，维持公司  “买入”评级。
        ◆风险提示：分布式电站建设不达预期；高效组件产能投放不及预期。