华金证券-确定中的不确定，全球经济迎来关键窗口期-190429

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        投资要点  
        事件一：中国  3  月工业企业利润累计同比下降  3.3%，较  2  月收窄  10.7  个百分点，3月工业企业利润当月同比增长  13.9%，创去年  8  月以来最高水平。
        事件二：美国  1  季度  GDP  同比上涨  3.21%，较去年第四季度增加  0.24  个百分点，超出市场预期；个人消费支出同比上涨  2.74%，较去年第四季度扩大  0.18  个百分点。  
        点评：  
        1、中国经济年内触底或确立：至此，中国  1  季度的重要经济数据均已出炉，无论GDP、工业增加值、工业企业利润、投资、消费、外贸还是  PMI  指数等，基本上都显示中国经济年内触底大概率确立，但经济能否稳定或开启上行周期，离不开国际环境条件的支持。  
        2、美国经济强劲与否尚需观察：美国  1  季度  GDP  和个人消费支出均较去年  4  季度有所改善，尤其是  GDP  同比涨幅大超预期，似乎前段时间市场上关于美国即将陷入衰退或即将进入降息周期的声音瞬间被淹没。然而根据我们的分析，美国  1  季度强劲的  GDP  表现能否持续还需观察，至少有一些关键指标目前尚无法佐证美国经济强劲增长，如美国工业产出指数和制造业产出指数同比涨幅在  3  月份分别录得持续四个月和三个月下滑，NAHB  房价指数、已获批新建私人住宅和已开工新建私人住宅同比涨幅均持续五六个月为负值，芝加哥联储活动指数也持续二个月为负，美国OECD  综合领先指标依然在分界线  100  以下。  
        总结：中国着力进一步加快改革开放的举措，对内和对外都已初显成效，给全球疲软的经济形势带来浓浓春意，但全球经济接下来是春风和煦，还是会变成倒春寒，美国将成为关键节点。美国年内结束加息周期还是继续加息无疑将再一次扰动市场。如果进一步加息，非但部分新兴经济体会再次发生一定程度的危机，全球贸易保护主义甚至还会抬头，地缘政治紧张局势也会进一步加剧，这都不利于全球经济的复苏。虽然我们不认为美国经济会持续强劲增长，但仍需我们密切关注。
        风险提示：美国经济强劲的力度、全球贸易保护主义