安信证券-新国都-300130-业绩超预期，支付战略日渐清晰-190426

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        公司发布  2018  年年报，实现营业收入  23.19  亿元，同比增长  87.51%；归母净利润  2.48  亿元，同比增长  244.59%；经营性活动现金流量净额  2.85  亿元，同比增长437.81%。
        业绩超预期，支付业绩高歌猛进。2018  年  5  月份公司完成嘉联支付的并表，嘉联支付  2018  年实现净利润  2.08  亿元，超出业绩承诺  0.9  亿元，也超过了股权激励要求的  1.8  亿净利润，业绩超预期。由于嘉联支付的并表，2018  年公司毛利率为  31.99%，净利率为  10.69%，相对于去年均变动较大。
        积极布局支付产业链，战略清晰。自  2017  年以来，公司积极布局支付产业链，战略清晰，以支付业务为抓手，已经布局支付机具、传统支付收单、商户服务、征信等领域，充分利用区块链、人工智能等新兴技术。从支付行业来看，2018年，全国共发生银行卡消费业务  983.36  亿笔，金额  92.76  万亿元，同比分别增长67.73%和  35.09%。扫码支付、闪付、人脸支付等支付手段日益多样化，促使移动支付行业继续保持快速增长。
        利用  SaaS  加强商户粘性，着力打造增值服务。公司支付服务业务覆盖范围拓展至全国  34  个省市自治区，近三年的活跃商户数量逐年大幅增长，带来了收单手续费收入的持续增长。公司通过  SaaS  为商户提供获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务，增强了对商户的粘性。目前增值利润占比已经超过三成。
        投资建议：公司战略清晰，以电子支付为抓手，积极整合产业链核心资源，向电子支付产业链上下游拓展，同时围绕交易环节，从征信、支付运营切入，进行战略布局，重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索，建设电子支付安全受理环境，打造集团生态体系。预计  2019-2020  年  EPS  分别为  0.50、0.67元，“买入-A”评级，6  个月目标价  24  元。
        风险提示：收购公司净利润不达承诺数；行业竞争加剧。