山西证券-格力电器-000651-公司营收实现高增长，研发表现卓越-190429

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        事件描述  
        公司2018年业绩：实现营业总收入2,000.24亿元，同比增长33.33%；实现归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%，主要系投资收益减少所致，基本符合公司业绩预告。    
        事件点评  
        研发卓越，"中国智造"实至名归。公司创新驱动研发经费"按需投入、不设上限"的原则。2018年共完成专利申请13683项，其中发明专利申请7462项，发明专利授权量达到1834项，全国排名第六，实现了空调行业中国（发明）专利金奖零的突破，促进了知识产权与产业发展的深度融合。在核心技术方面，18年公司新增5项"国际领先"技术，至此格力电器共获得24项"国际领先"技术，高端技术突破实现提速。  
        深耕线下，精品线上。格力电器实施全渠道销售网络，完善线上线下业务布局，实现各类渠道优势互补并深度融合。截止2018年底，格力在国内拥有网点有4万多家，网点较2017年同比增长12.5%，网点面积集中在80平米以上。线上坚持"品质电商"的精品路线，在知名第三方电商上，格力高能效机型销售额占比明显提升，分别由去年的7%与8.2%跃升到2018年度的16%与13.4%。  
        空调业务下半年表现放缓，其它生活品类收入提速。空调18年收入增速26.2%，其中H2收入同比+16%，较18H1（同比+39%）放缓；小家电18年全年收入增速65%，较18H1（55.68%）明显提升；冰箱行业全年内销量同比下降3.9%的情况下，晶弘冰箱同比增长50.3%，增长率行业第一，总销量行业第九。  
        公司延续高比例分红。公司宣布2018年年度利润分红计划，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），叠加前期2018年H1利润分配方案的每10股分红6元（含税），2018年整体现金分红占当期归母净利润的48%。    
        盈利预测及投资建议  预计公司2019-2021年EPS分别为5.2/6.6/7.4，PE分别为10.8/8.5/7.6，维持"增持"评级。    
        风险提示  空调库存压力大，高端装备、通信设备推进低于预期，汇率波动幅度大