山西证券-浙江美大-002677-公司高速发展，19年有望实现产能快速扩大-190425

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        事件描述  
        公司2019年一季度业绩：营业收入2.9亿元，同比增长31.6%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长22.09%。一季度每股收益0.12元。    
        事件点评  
        盈利能力稳定，费用率增长较快。公司19年Q1营业收入2.9亿元，同比增长31.6%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长22.09%。销售毛利率和净利率为53.84%和26.02%，同比分别减少0.73pct和2.03pct。期间费用方面，销售费用增加92.2%，主要是公司在实施"全方位"品牌提升战略的基础上，对品牌宣传适时进行布局，加大了央视高端媒体、高铁、户外、新媒体的宣传和推广力度；研发费用同比增加43.7%，是公司围绕集成灶主业加大核心技术的研发和储备，同时对智能厨电、智能厨房、智能家居开展前瞻性技术的引进、研发和储备所致。  
        公司建立多元化营销渠道，产品市占率高。公司业务主要采用线上与线下相结合的方式，已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系，拥有1000多家一级经销商和2000多个营销终端，加快对主销渠道以及电商、KA、工程等新兴销售渠道的开发和建设，大力开展品牌建设等，实现了企业经营业务的快速增长和盈利能力的稳步提升。公司位居国内集成灶行业销量第一位，市场占有率保持在30%附近，大幅领先第二梯队企业，较强的话语权助力公司持续高速发展。  
        公司推进项目建设有望实现产能快速扩大。公司是集成灶专业化生产制造企业，具有很强的研发实力和销售规模，目前拥有生产基地二个，年生产能力达55万台。公司加快推进年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目，并预计今年上半年试运行，这将为公司销量的快速提升提供强有力的保障。    
        盈利预测及投资建议  
        随着年轻一代消费者的迅速崛起，新的消费观念、生活理念正越来越多地影响着消费偏好。即时性、集成式、品质化的烹饪体验已经逐渐成为新的厨房消费需求所在，公司有望获得行业红利。预计公司2019-2021年EPS分别为0.73/0.88/1，PE分别为18.2/15.1/13.2，维持"买入"评级。    
        风险提示  
        产品升级缓慢，消费需求疲弱，行业壁垒偏低。