安信证券-中材国际-600970-Q1利润增速超预期，新签合同增速强劲-190426

《安信证券-中材国际-600970-Q1利润增速超预期，新签合同增速强劲-190426（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-中材国际-600970-Q1利润增速超预期，新签合同增速强劲-190426（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事项：公司发布  2019  年一季度报告，期内实现营业收入  50.37  亿元，较  2018Q1  增加  12.04%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.34  亿元，较  2018Q1  增加  32.04%，扣非后增加  21.23%。实现基本  EPS  0.13  元。
        ■Q1  归母净利润增速超预期，期间费用控制出色，净利率及  ROE  提升：公司  2019Q1  实现营收及归母净利润增速  12.04%、32.04%，均在近  5  年（2015~2019）同期增速中位居前列，归母净利润更是达到  2011年以来的最高  Q1  增速，强劲程度超出我们预期。期内公司非经常性损益为  0.33  亿元，主要为期内远期外汇交易产生的投资收益增加所致。报告期内毛利率为  16.52%，较  2018Q1  降低  1.78  个  pct、较  2018  年全年降低  2.04  个  pct，但仍处于自  2011  年以来  Q1  毛利率次高水平，我们认为公司近两年采取强化精细化管理、提高集中采购力度、加强协同和资源配置等降本增效措施取得的良好效果仍在体现之中，我们对2019  年毛利率水平维持高位仍持乐观预期。期内管理费用+研发费用较  2018Q1  增加  15.80%，主要为研发费用投入增加  33.27%；财务费用较  2018Q1  减少  37.26%，主要为本期汇兑损失减少。四项费用率为11.59%，较  2018Q1  大幅降低  1.94  个  pct。销售净利率达到  4.54%，较2018Q1  提升  0.55  个  pct，主要为费用控制出色。加权  ROE  为  2.58%，较  2018Q1  提升  0.27  个  pct。
        ■经营性现金流出增加，有息负债减少致财务杠杆水平降低：期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-13.60  亿元，较  2018Q1  增加流出3.33  亿元，主要为购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为  7.84亿元，较  2018Q1  大幅增加流入  8.42  亿元，主要为期内收回到期的银行理财所致；筹资性活动产生的现金流量净额为  3.03  亿元，较  2018Q1大幅减少  5.87  亿元，主要为期内埃及  GOE  Beni  Suef  项目资金需求减少致借款金额相应减少所致。期末货币资金余额为  66.17  亿元，较期初减少  4.87  亿元，主要为经营性现金流出增加及筹资性现金流入减少所致。期末公司资产负债率为  69.85，分别较  2018Q1  及期初降低  4.33、0.69  个  pct，判断主要为有息负债减少所致。期末应收账款及应收票据合计  47.71  亿元，分别较  2018Q1  及期初增加  25.56%、17.31%，主要为应收账款有所增加。
        ■Q1  新签合同增速强劲，境外工程增幅显著，持续看好公司传统水泥工程+多元业务发展潜力：根据公司公告的  2019  年第一季度主要经营数据显示，2019Q1  公司新签合同额同比大幅增长  42.11%。分类型来看，工程建设、装备制造、环保及生产运营管理新签合同额分别同比增加68.82%、1.82%、-33.69%、643.66%，工程建设及生产运营管理增速较高。分市场来看，境内市场增长  14.95%，境外市场则大幅增长  61.97%。截至报告期末，公司未完合同额为  437.56  亿元，较  2018Q1  增长近  1%。我们看好公司传统水泥工程及装备业务的稳健增长，环保、运营服务及多元工程占比有望逐渐提升，以及公司在水泥窑协同处置危废产业领域具备技术优势及发展潜力。
        ■投资建议：我们预测公司  2019  年-2021  年的收入增速分别为  10.5%、11.0%、11.7%，净利润增速分别为  28.4%、29.7%、17.0%，实现EPS  分别为  1.01、1.31、1.53  元。维持公司买入-A  投资评级，6  个月目标价为  12.12  元，相当于  2019  年  12.0  倍的预期市盈率估值。
        ■风险提示：宏观经济大幅波动，海外业务进展不及预期，工程进度不及预期，股权激励进展不及预期，环保业务增长不及预期，水泥窑协同处置业务发展不及预期等。