华泰证券-卫星石化-002648-牵手浙能集团，共同构建氢能产业链-190429

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        与浙能集团签订战略合作框架协议，共同推进氢能产业链构建
        卫星石化于4月29日发布公告，公司与浙能集团签订了战略合作框架协议，将共同研究和推进构建氢能产业链。双方将建立日常联络机制，不定期举行会晤协调解决合作中的问题，同时双方的下属分支机构、下属单位可根据框架协议就具体合作事项签订合作实施协议。公司优先切入浙能集团的氢能布局，可充分发挥各自优势，高水平推进深层次合作，抢占浙江省氢能产业发展的先机，我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.36/1.71/2.07  元，维持“增持”评级。
        浙能集团是浙江省氢能源产业发展的主要平台
        浙能集团成立于2001  年，是省属国企中能源产业门类较全、电力装机容量最大的能源企业，也是浙江省能源产业发展的主抓手、能源合作的主平台。2017  年9  月，浙能集团参与中国（浙江）自贸试验区大宗商品交易中心建设，计划至2022/2025  年分别建成700/1000  座集油、气、电和氢能为一体的数字化综合供能服务站。根据《浙江省氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》，浙能集团将牵头探索加氢站安全标准体系建设，至2022年依托综合供能服务站建成加氢示范站20  座，开展液氢制备、储运、加注、供应完整产业链示范，建立一体化液氢综合体系。
        公司将为浙能集团氢能供应提供保障
        根据合作协议，公司将为浙能集团氢能供应提供保障，氢能价格将依据市场情况由双方另行协定。公司目前具备90  万吨/年PDH  项目，富余氢气3万吨/年，筹建的400  万吨烯烃综合利用示范产业园项目建成后将副产25万吨/年氢气，并且在物流成本、安全运营等方面具有明显的优势。公司于4  月12  日投资设立了卫星氢能，富余氢气外售有望成为新的增长点。
        丙烯酸价格回升，聚丙烯整体企稳
        据百川资讯，近期华东地区丙烯酸（普酸）价格触底回升，最新报价为8100元/吨，较3  月底部回升8%，但仍低于1、2  月8500  元/吨的均价；聚丙烯华东地区价格为9400  元/吨，整体企稳，2019  年内下跌3%。伴随需求旺季延续，油价整体走强，丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。
        乙烷裂解项目开拓长期成长空间
        公司连云港320  万吨/年轻烃裂解项目建设稳步推进，目前（1）项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订；（2）码头岸线使用已过审；（3）乙烷储罐打桩完成，后续将进入土建施工；（4）主装置用地将具备打桩条件，公司预计一期125  万吨乙烯产能将于2020Q3  投产。
        维持“增持”评级
        我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.36/1.71/2.07  元，维持“增持”评级。
        风险提示：新业务发展不及预期风险，下游需求下滑风险。