国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-一季度盈利超预，期维持买入-190329

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        中兴通讯公布2018  年业绩：公司实现营业收入￥855.1  亿，YoY-21.4%；归属上市公司普通股股东的净利润￥-69.8  亿，YoY-252.9%。此外，公司公布2019Q1  业绩预告，预计一季度扭亏实现盈利￥8  -12  亿。
        点评：
        中兴摆脱制裁恢复正常经营，2019Q1  盈利超预期。公司2018  年全年业绩符合预期，亏损主要源自10  亿美金罚款的计提。实际上公司经营迅速恢复，四季度公司实现经营活动现金流量净额￥10.1  亿，全年首次回正。经营净利润扣非及扣除资产、信用减记后同比增长60%，显示公司经营迅速恢复正常。由于中兴软创股权转让￥7.27  亿投资收益已在2018Q4  确认，2019Q1  业绩预告的￥8-12  亿净利润预计为主营利润。这意味着公司经营已经恢复正常水平，超出市场预期。
        中兴通讯持续益于5G  网络建设。中兴通讯延续聚焦5G  的发展战略，持续增加5G  研发投入。2018  年，公司研发投入为￥109.1  亿元，占营业收入的12.8%，占比较上年同期增长0.9%。公司已具备5G  端到端解决方案能力，具有5G  完整产品系列的规模优势及核心竞争力，在5G  无线、承载、核心网、垂直行业应用、芯片、终端等关键领域有完善的产品布局、系列化的解决方案、丰富的业务生态。无线方面，中兴通讯已与全球30  家运营商开展5G  合作，Massive  MIMO  基站累计发货万台，NFV  全球超过400  个商用和PoC  案例，在Common  Core  融合核心网、端到端网络切片、边缘计算等技术创新和应用处于业界领先地位。作为工业智能、物联网的重要基础，5G  建设已提升至国家战略高度。5G  大规模建设势在必行，中兴通讯作为全球四大通信设备商，5G  网络高密度以及数量庞大的基站将为中兴带来更多潜在订单。
        5G  核心标的逻辑未变，维持“买入”评级。5G  商用落地在即，后续5G  牌照发放、5G  试点城市的设立都有可能成为通信板块催化剂。公司凭借成熟的  5G端到端技术优势，是  5G  中长期核心受益标的。此外，在公司新管理团队的带领下，公司经营恢复超出我们预期。基于上述分析，  我们上调中兴通讯2019/2020  预期净利润至￥45.19/54.73  亿。上调中兴通讯目标价至30.5-38.1元港币，对应20x-25X  2020  P/E，维持“买入”评级。
        风险提示：贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险；5G  建设进度不及预期，影响公司相关业务的风险；公司管理层变动负面影响超出预期；公司  5G  研发进展不及预期