中泰证券-烽火通信-600498-营收稳步增长，持续强化行业领先地位-190427

《中泰证券-烽火通信-600498-营收稳步增长，持续强化行业领先地位-190427（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-烽火通信-600498-营收稳步增长，持续强化行业领先地位-190427（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        烽火通信发布  2018  年报，期间实现营收  242.35  亿元，同比增  15.1%；实现归属上市公司股东的净利润  8.44  亿元，同比增  2.29%。
        营收稳步增长，业务经营发展良好。虽然去年受到电信业外部事件冲击，但公司业务恢复情况良好，实现了营收同比  15.1%的稳步增长。收入结构与  2017年大致相当，其中通信设备占比  61.77%，下降  0.9  个百分点；光纤光缆占比26.65%，提升  0.74  个百分点；数据网络产品占比  10.45%，提升  0.35  个百分点。期间毛利率  23.26%，较  2017  年有所下滑；研发费用提升  17.81%；财务费用提升  85.08%；税收返还和与收益相关的政府补贴使得其他收益接近翻倍；投资净收益增长  37.48%，综合影响下归属上市公司股东净利同比微增  2.29%。总体上看，公司全年经营稳定，业务发展良好。
        加大采购与投资，显示公司对未来景气依然乐观。为加大采购付款和偿还借款，本期货币资金减少了  25.56%；销售规模的扩大使应收账款增长  33.24%；由于偿还负债，短期借款本期减少了  31.96%；而扩大采购规模，同样使应付票据增长  4.72%、应付账款提升  11.78%；增加基建和固定资产投资使得投资活动净现金流出增长  36.53%；筹资活动净现金由正转负，减少  118.86%，主要因为  2017  年非公开发行募集资金基数较大。采购与投资活动的积极，显示公司对未来行业景气度依然乐观。
        围绕战略主方向重点投入，为后续发力作好铺垫。为了强化在光通信领域的技术实力与行业领先地位，公司保持高位研发投入：2018  全年研发支出  25.4  亿元，同比增  18.6%，营收占比  10.48%；其中费用化研发支出  22.96  亿元，同比增  17.81%，营收占比  9.47%；研发人员在全员占比超过  41.86%，科研成果转化率保持在  90%以上。2018  年公司聚焦  5G、云计算、大数据、棒纤缆等主航道方向发力，在  5G  承载、电信云平台、光棒及特种光纤、海洋网络以及行业级大数据处理和分析平台上取得众多关键突破，为角逐  5G  市场做好了充分准备。
        烽火作为信科集团旗下光通信龙头，有望与无线业务协同，助力整体方案在  5G  的市场地位持续提升。国资委批准邮科院和电科院合并成立信科集团，旗下涵盖完整强大的光通信产业链，也包括了无线主设备与系统集成能力，业务上充分互补，成就了国内领先的主设备新锐。5G  开局，带来无线市场难得的窗口机遇，本土市场更将提供重大支撑。烽火基于强大的光通信实力，积极践行“云网一体”转型战略，在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展，ICT  融合成效显著。作为信科集团旗下主设备龙头，有望同无线业务协同发展，甚至在总体方案中起到主导作用，助力集团在本土  5G  市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。
        盈利预测与估值：我们预计公司  2019  到  2021  年将实现净利润分别为  10.12亿、12.11  亿和  14.78  亿元，对应  EPS  分别为  0.87、1.04  和  1.26  元。结合公司龙头地位和行业发展潜力，给予  2020  年  35  倍的市盈率，目标市值为  424亿元，给予买入评级。
        风险提示事件：运营商投资不力风险，海外拓展不及预期风险，数据网络相关业务的技术和竞争风险